CPO是要凉了，还是更稳了？
CPO 未凉且长期逻辑更稳，短期回调属获利盘消化与技术路线分化（NPO 先行）导致的正常波动，2026-2028 年仍处产业化导入向放量过渡期 。
核心结论
趋势判断：不凉，长期更稳。AI 算力功耗瓶颈倒逼光互连升级，CPO 是解决 3.2T 以上速率功耗与带宽极限的终极方案，产业趋势不可逆 。
短期波动原因：近期下跌主因是中报季机构止盈调仓、NPO 技术路线短期抢跑引发的预期修正，而非行业基本面恶化 。
关键分歧：市场误将"NPO 先放量”解读为"CPO 被替代”，实则是NPO 作为过渡方案填补 2026-2027 空窗期，CPO 预计2028 年起大规模起量，两者长期共存互补 。
产业逻辑拆解
需求端刚性：AI 集群从万卡向十万卡演进，铜缆已达物理极限，光互连从"Scale-out"向"Scale-up"渗透，总需求量只增不减，CPO/NPO 共同做大蛋糕而非零和博弈 。
技术演进节奏：
2026-2027 年：NPO（近封装光学） 因维护性好、成本低、生态成熟，成为国产算力及云厂商首选过渡方案，率先放量 。
2028 年及以后：随着 3.2T/6.4T 速率到来及先进封装良率提升，CPO（共封装光学） 凭借极致低功耗优势，在超大规模集群中占比快速提升，进入爆发期 。
竞争格局：头部厂商（如中际旭创、新易盛、华工科技）均采取CPO+NPO 双线布局，技术储备充足，短期订单排产已至 2027-2028 年，业绩确定性高 。第一财经
投资视角建议
警惕误区：不要因"NPO 新闻多”或“股价回调”认定 CPO 逻辑破灭；CPO 是长坡厚雪赛道，当前处于0→1 向 1→N 切换的阵痛期 。
关注重点：聚焦具备硅光芯片自研能力、CPO/NPO 双线量产进度领先且深度绑定北美/国内大厂的龙头标的；关注 2026 下半年英伟达 Spectrum-X 及国产超节点的实际出货数据验证 。
风险提示：需警惕技术迭代不及预期、全球 AI 资本开支放缓及地缘政治导致的供应链扰动 。
简言之，CPO 赛道基本面未变，只是节奏微调。短期情绪杀跌后，随着业绩兑现和技术路线清晰化，具备核心竞争力的企业估值中枢将更稳 。