AI算力硬件交出不错答卷，应用层能否跟上，或决定行情最终高度

预计7月底政治局会议将强调存量加速为主，增量储备为辅。核心是加快落实已出台政策，而非立刻推出新一轮大规模刺激。从财政发力来看，上半年广义财政支出同比下降2.9%，下半年有超7万亿元的广义财政空间。资金将主要投向六张网，水网、地下管网等建设。从货币配合来看，货币政策将保持适度宽松，三季度存在降息、降准的操作窗口。

美联储会议：利率会继续压估值吗？短期压力犹存，但进一步大幅压估值的空间有限。市场普遍预期7月会议将继续维持不变。美联储内部出现罕见分歧，且面临特朗普要求大幅降息的政治压力。美联储主席强调决策依赖数据，关税政策带来的不确定性使其保持谨慎。高利率环境对科技股估值仍有压制，但市场对此已有较充分预期。

科技财报：AI投入能兑现业绩吗？业绩兑现出现明显分化：硬件端吃饱，应用端还早，算力硬件（赢家）：业绩确定性最高。应用与模型（承压）：开始遭遇投入产出比的拷问。市场反应：资本开始用脚投票。谷歌和特斯拉财报后股价均盘后下跌。市场正从AI叙事驱动转向AI业绩验证驱动。

国内托底的政策与美联储不动的利率，共同构成了宏观背景；而AI从烧钱到赚钱的兑现能力，则是当前市场最核心的微观叙事。

AI的上半场拼的是谁故事讲得好，而下半场到了要看账本的时候——算力硬件已经交出了不错的答卷，但应用层能否跟上，将决定这轮行情的最终高度。