如何看到这一波科技股业绩报？业绩好，反而跌，市场在乎的是这个因素。
在前两年，AI方兴未艾，所以市场只有一个逻辑，那就是只要互联网大厂愿意加码AI基建、加大资本开支，市场就愿意给高估值。
但3年过去了，市场对这个逻辑已经产生了质疑，为什么？企业的自由现金流面临枯竭。我们注意到几大云商的财报，现金流正在或已经枯竭，那么未来就不得不看靠发债和资金杠杆支撑，这是风险放大的情况。如今市场的疑问，烧了那么多钱，养肥了上游设备，那么得到什么了？大模型差距越来越小，门槛越来越低，一切意义何在，何时能收回成本呢？
市场不否认AI的意义，但否定的是持续激进烧钱的模式。