🚨🇺🇸硅谷的万亿美元债务泡沫：美国科技巨头向你隐瞒的骗局

《日经新闻》的一项调查显示，Alphabet、微软、亚马逊、Meta 和甲骨文（Oracle）这五家美国最大的科技公司，背负着总计 1.65 万亿美元的表外债务，这一数字超过了它们 1.35 万亿美元的账面负债。

▪️ 这种“影子借贷”主要源于长期的图形处理单元（GPU）供应合同和数据中心租赁协议；在设施正式投入运营之前，这些债务通常不计入资产负债表。过去四年间，此类债务规模激增了八倍。

▪️ 这五家公司中的四家即将在未来几周内公布财报。尽管它们的资产负债表表面上看起来尚在可控范围内，但这些隐性风险却揭示了截然不同的情况。

🧮 助其“隐形举债”的会计漏洞

▪️ 这种操作手法很简单：它们签署长期的 GPU 和数据中心租赁合同。根据现行会计准则，这些债务义务无需列入资产负债表，而是被埋没在财务报表的附注中，从而避开了投资者、监管机构和公众的视线。

▪️ 这意味着，当甲骨文通过外部租赁扩展其与 OpenAI 合作的“星门”（Stargate）项目时，或者当 Meta 通过仅持股 20% 的合资企业构建价值 500 亿美元的数据中心园区时，相关的债务并不会显示为负债。

🏦 Meta 的“壳公司”把戏

这五家公司的影子借贷规模差异巨大：👇

▪️ 仅 Meta 一家的影子借贷规模就几乎是其账面负债的三倍，以约 4200 亿美元的表外债务位居榜首。

▪️ 甲骨文的隐性债务在过去四年间增长了三十多倍，达到 2730 亿美元；这主要归因于其在“星门”计划下对人工智能（AI）基础设施的激进扩张。

💣 正在倒计时的定时炸弹

▪️ 国际清算银行（BIS）已将这种做法视为潜在金融传染的源头。

▪️ BIS 经济学家在 2026 年 3 月的一份报告中将这些表外安排称为“影子借贷”，并警告称，它们为冲击波及私人信贷基金、保险公司和银行开辟了新的传导渠道。

如果 AI 需求下降（而这终将发生），这些数据中心将变得毫无价值。 但遭受损失的将不仅仅是硅谷，首当其冲的将是：

📌 为基础设施提供资金的投资者
📌 为相关贷款提供支持的保险保单持有人
📌 养老金与这些不透明基金挂钩的退休人员

到2030年，全球数据中心领域的支出可能高达7万亿美元；目前涌入该行业的资金规模，已让人联想到2008年之前的房地产市场。