中兴通讯的跌停，你是在为38倍PE买单吗？33.7块钱的中兴通讯，38倍市盈率，你知道同样做算力服务器的工业富联，增速是它的三倍，市盈率才14倍吗？7月17日那天，中兴通讯封死跌停、收于36块。港股中兴通讯当天也暴跌12%，报收23港元。港股收盘价按汇率折算才21块多人民币，A股比港股贵了44%。同一个公司，港股投资者只愿意给21块，A股散户在36块接盘，那你说谁买贵了呢？

先别急着骂机构砸盘，来拆一下38倍PE到底意味着什么。中兴通讯的基本面配不配38倍PE？26年一季报，中兴通讯营收349个亿，净利润13.1个亿，营收涨了，利润砍半，明显的增收不增利哦。

为什么会这样？因为高毛利的运营商网络业务在萎缩，低毛利的算力服务器业务一直在膨胀。一季报的算力产品营收占比已经提升到27%，但是它的综合毛利率从一年前的34%跌到了28%，中兴通讯把赚钱的业务做小了、不赚钱的业务做大了，毛利率当然就会往下掉啊。

这还不是最糟糕的，23年中兴通讯毛利率还有41%，到25年已经跌到30%。两年掉了11个百分点。净利润从24年的80多个亿跌到25年的56.18个亿。一个净利润在萎缩、毛利率在下滑的公司，市场凭什么给它38倍PE？

工业富联，25年营收9028个亿净利润352.8个亿，净利润增速是中兴通讯的，额...不好意思，中兴通讯是负的，工业富联的动态市盈率现在多少？14倍左右啊。中际旭创，真正的AI算力纯正标的，25年营收382个亿，净利润接近108个亿，净利润翻倍，毛利率42%。它的市盈率也就30倍出头。

一个是增速50%+、PE 14倍的工业富联，一个是利润腰斩、PE 38倍的中兴通讯。你觉得资金会选谁？7月16日，也就是跌停前一天，瑞银把中兴通讯港股目标价从37.7港元下调到24.5港元。高盛也下调了盈利预测，A股的目标价也从62.6调到58.2。摩根大通就更加狠了，直接从中性调到减持，目标价竟然看到了13港元...

于是7月17日，中兴通讯特大单净流出26.42个亿，主力资金踩踏出逃。这不是散户恐慌，是机构集体都想明白了，38倍PE的估值，估计它要撑不住了。

今天中兴通讯股价已经跌到33.73，动态市盈率30.78倍，从36跌到33.7，两天又去了6%。技术面上，36.65是压力位、35.87是支撑位，但这两个价位都已经跌穿了。目前下方能看到的关键支撑在33附近，如果守不住，下一档就要看到30块整数的关口了哦。

机构对26年全年的业绩预测是每股收益1.48块、净利润71个亿。如果按30倍PE算，合理股价在44块左右，但那是建立在利润能恢复到71个亿的前提下。现在一季度的净利润年化也就52个亿啊，全年能不能到71个亿，要看后面三个季度的算力业务能不能把利润拉起来。

我个人的判断是，中兴通讯这轮调整还没结束，38倍PE杀到30倍，已经跌了20%，但港股的估值锚定在那里，港股现在市盈率才22倍左右。A股比港股贵了40%以上，这个溢价是不可能长期维持的。要么港股涨上来，要么A股继续跌下去。你觉得在目前这个全球科技股都在挤泡沫的环境下，港股涨上来的概率大，还是A股跌下去的概率大呢？

30块是一个重要的心理关口。如果中兴通讯能在30块附近企稳、并且后续季报显示毛利率不再恶化，那才算真正见到了底。在此之前，任何抄底都像是在接一把正在下落的刀。