为什么段总用心研究泡泡玛特很快就懂并重仓了，因为段总重仓苹果很多年，看了以下文章，您对段总重仓泡泡玛特就不奇怪了（以下文章转自雪球）：
全链自驭顶级经营模式：打通自研‑外包‑全球直营，整条产业链利润自留，纵观全球此类企业寥寥无几，苹果、泡泡玛特为两大标杆。
标准：自有不可复制核心无形资产（自研技术/自研IP）+生产全部外包，不自建重资产工厂、上游原材料无寡头卡脖子 +全球自建直营DTC终端（官网+线下自营门店，绕过经销商，定价、用户、终端利润自己拿）、长期稳定拿走产业链绝大部分利润、轻资产。
三个剔除项：
1、自建大规模自有工厂（重资产直接剔除，比亚迪、三星排除）
2、终端依靠经销商、加盟、代理，不能掌控终端（蜜雪、名创优品、耐克、阿迪排除，耐克生产外包，但线下绝大多数门店是经销商）
3、只做授权、只做B端、只卖管线，自己不做全球C端直营终端（三丽鸥、绝大多数Biotech药企排除）
全球范围内完整跑通、成熟兑现大利润，一共只有寥寥个位数企业，可以分成两大阵营
第一阵营·技术生态型（苹果范式）
苹果 Apple
全球唯一标杆。自研芯片+iOS封闭生态（核心无形资产）；整机组装、零部件全部外包；全球Apple Store直营店+官网直面消费者。
上游零部件供应商很多，但没有任何一家供应商可以拿捏苹果，苹果掌握订单分配权；整条价值链绝大多数利润归集自身。
注意：谷歌、微软不符合。微软主要B端+软件授权，几乎没有线下全球直营零售网络；谷歌硬件体量很小，不靠自营终端拿利润。
第二阵营·文化IP‑DTC直营范式
1、乐高（接近，但扣一点分）
自有积木体系IP；短板：自建多家大型生产工厂，属于中重资产，不完全外包生产，和标准轻资产范式有差距；全球大量自营门店，终端掌控很强。
2、泡泡玛特（当前唯一处在扩张早期、正在攀登完整闭环的新样本）
自有自研IP矩阵；生产100%外包，普通塑胶原料；国内全直营闭环已经盈利验证，韩国、东南亚直营门店跑通盈利，欧美市场正在铺开全球直营网络。
现状：国内闭环成型、海外早期扩张，还没有走完完整全球网络，属于进行时，不是完成态。
很多大家容易误以为达标、实际差一环的知名公司
1、任天堂：IP极强、硬件代工生产，但是线下零售全部交给第三方商超经销商，几乎没有全球自有直营门店，终端利润分给渠道，不达标。
2、迪士尼：IP天花板级别，衍生品以对外授权模式变现，不靠自己全球开直营店卖周边；乐园属于重资产线下项目，不属于这套轻资产DTC范式。
3、Lululemon：运动服饰，自有品牌，海外大量直营门店；短板：品牌强，但不存在一个排他、不可复制无形资产壁垒，面料、设计同行可以追赶，护城河厚度低一档。
4、所有传统奢侈品LV、Gucci：大部分生产外包，全球自营门店；品牌资产很强，但是属于奢侈品渠道品牌，没有那种可以持续自我迭代产出新内容、新爆款的创作底盘，产品迭代依赖设计师团队，和IP、软件生态底盘有本质区别。
5、安克创新、石头科技：硬件自研、代工生产；短板：线下全球自营门店网络几乎空白，销售主要靠亚马逊、海外商超分销，没有自建终端闭环，只是线上DTC，缺少线下全球直营体系。
放到A股+H股全市场筛查一遍
严格套用这套完整标准：
1、绝大多数制造企业：生产自己建厂，重资产，排除；
2、医药行业：哪怕研发成功，全球终端医院销售网络搭建成本几十亿美金周期十年以上，几乎全部选择BD卖出海外权益，拿一次性收益，拿不到长期终端现金流，没有一家走完这条闭环；
3、消费赛道：
• 蜜雪、名创：加盟、代理渠道，终端不归自己；
• 奈雪、喜茶：国内全直营，海外只极小范围试水，没有启动全球直营扩张；
结论：AH市场现阶段，严格匹配整套范式、国内盈利闭环完成、正在启动全球直营扩张，只有泡泡玛特这一个标的处在这条路径上，没有第二家成熟样本。
最核心的真相：这套商业模式三层死亡关卡，99.9%企业会卡在任意一关
1、第一关：做出一份能持续变现、自有可控的核心无形资产
不管是操作系统，还是可以持续产出爆款的IP创作底盘。绝大多数企业只有产品、品牌，没有这套可以源源不断自我产出新品的底层资产。
2、第二关：生产端可以全部外包，上游没有寡头卡脖子，工厂依附自己订单
很多行业上游关键材料、核心零部件被巨头垄断，随时可以被断供、抬价。
3、第三关：有钱、有管理能力，一个国家一个国家搭建本地公司、仓库、自营门店，扛住前2‑3年单市场亏损，最终形成跨国家全球直营网络
管理复杂度指数级上升，绝大多数企业扩张2‑3个国家之后，库存、人员、成本全面失控，最后退回经销商模式。
整条路径全球跑完并且稳定赚走行业绝大部分利润，成熟企业只有苹果一家真正完美达标；乐高接近；泡泡玛特是当下唯一一个新选手，走到全球化扩张早期阶段。
以上只做商业模式客观推演，不构成任何投资建议。