科技财经评论人Ed Zitron发了一文，标题是《The OpenAI Bubble》。

国内媒体翻译转载标题为《雷曼时刻逼近？大空头1.5万字长文起底：OpenAI必将崩溃，全球股市恐遭清算》。

作者认为，OpenAI是本轮AI热潮的核心估值锚点，其商业模式存在根本性缺陷，终将崩盘并引发全球资本市场震荡，堪称AI行业的“雷曼时刻”。

公司算力支出规模远超营收，用户规模越大亏损越严重，长期依靠外部融资输血，同时谷歌、开源模型持续蚕食市场份额，双层治理架构也暗藏隐患。一旦OpenAI资金链断裂，会连带算力厂商、AI初创企业估值暴跌，整条AI产业链迎来估值清算。

作者也表示不否定AI技术本身有用，只是当下扎堆砸钱投资AI，属于脱离实际收益的泡沫炒作。

同时，他还给出了OpenAI完整崩盘时间线1. 2026年末-2027年初：算力付款周期到来，现金流缺口首次突破百亿美元，新一轮千亿融资谈判失败；

2. 2027年中：被迫大幅上调全产品线定价，企业客户大规模流失，月度营收腰斩；

3. 2027下半年：微软停止追加专项算力资金，削减Azure合作扶持政策；

4. 2028年：无力支付长期算力合约违约金，与CoreWeave、甲骨文爆发巨额商业诉讼，信用彻底破产；

5. 最终结局：拆分出售模型资产、算力合约，非营利基金会注销，通用大模型赛道估值泡沫彻底出清；连锁后果：全球AI算力、科技股迎来长达12-24个月的估值清算周期。

以下是全文: