一、近一年化工行情回顾：前阶段估值修复，后阶段震荡分化。

2025 年 7 月，行业供给收缩“反内卷”、碳达峰政策预期推动化工开启估值修复；2026 年 1 月板块大幅上涨透支估值；3 月以来，油价震荡、资金流向科技赛道，板块持续消化估值，传统周期品走弱，AI 新材料逆势走强。

二、供给收缩+需求触底+估值洼地，化工龙头中长期配置价值凸显。

供给端：受双碳、项目审批限制，国内新增产能近乎停滞，海外产能同步收缩，行业库存处于历史低位，受油价波动延缓补库，供给格局持续优化。

需求端：二季度是本轮周期需求底部，此前高油价带动下游去库；后续油价趋稳、补库释放与终端需求回暖，需求将持续边际修复。

估值端：当前化工板块估值跌至历史低位，当前股价已充分计价悲观预期，中长期布局性价比极高。

三、长期景气逻辑稳固，三季度板块修复行情可期。

我们坚定看好三季度化工板块迎来长景气周期驱动下的估值修复行情。二季度化工企业盈利大幅兑现，但市场担忧三季度业绩环比下滑，我们认为，该悲观预期已充分反映在股价中，不会扭转板块上行主线。

行业供给收紧、竞争格局优化、国内企业抢占全球份额的长期逻辑不变，二季度景气并非未来两三年业绩高点。叠加油价波动缓和、下游旺季来临、行业低库存带动补库，三季度化工品有望量价改善。

当前板块估值处于历史低位，已消化短期业绩利空，长期景气与估值修复主线确定性更强。

四、推荐标的 ：

拐点明确以及高弹性：

【纺服化纤链】：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化；华峰化学、新乡化纤；三友化工；浙江龙盛、闰土股份等；

【磷化工】：兴发集团、云图控股、川恒股份、云天化等；

【制冷剂】：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技等。

双碳背景下具有全球优势的龙头：

【煤化工】：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等；

【石化】：恒力石化、荣盛石化、万华化学、卫星化学等。

AI材料：

【传统龙头布局AI材料】：巨化股份（PFA+PTFE）、兴发集团（磷化铟）、合盛硅业（光纤棒）、龙佰集团（氧化锆）等；

【四氯化硅】：三孚股份、宏柏新材、新安股份等；

【PSPI&电子化学品】：利安隆、瑞联新材、合盛硅业、滨化股份等。