一份通胀够吗？留有喘息空间，波动需时间消化

1.通胀如期见顶回落。我们之前反复提示，美国就业和通胀数据大概率在5月见顶。

6月美国CPI同比下降至3.5%（5月是4.2%），明显好于预期的3.8%。核心CPI同比下降至2.6%（5月是2.8%），也好于市场预期的2.8%。通胀的回落很大程度上来自油价的回落，6月CPI环比转负为-0.4%，其中能源环比-5.7%，是最大贡献项。核心通胀的回落很大程度上来自租金和能源相关服务的回落，6月核心CPI环比0%，其中主要租金环比0.1%，等价租金环比0.2%，是最大贡献。

2.阶段性流动性有所缓解。就业和通胀数据的回落，有助于缓解过度的流动性压力。通胀数据公布后，市场预期9月加息的概率回落到6成左右（此前接近8成）。黄金一度上涨2%以上，美股期货上涨超过1%，美元一度下跌0.7%，美债利率一度回落5个BP。

3.市场波动需时间消化，反转在即。第一，美伊的扰动加剧市场波动；第二，沃什强调，“美联储对持续高企的通胀毫无容忍度，我们共同坚定承诺恢复价格稳定”，市场和美联储都需要进一步验证通胀的下行趋势；第三，科技企业财报密集公布期，市场需要验证盈利前景。

不过，我们认为这些问题都会在7-8月陆续得到解决，市场情绪将开始修复，反转在即。如之前所言，把握结构性行情，把握泛化和细分领域。