花旗：沪电股份 (002463.SZ) 2026年二季度业绩指引超预期，GenAI 驱动强劲增长势头
20260713-CITI-WUS Printed Circuit （002463） 2Q26 NP Guidance Beat
以下是对花旗（Citi）关于沪电股份研究报告的全面总结要点：
一、 核心财务数据与业绩指引
沪电股份 (002463.SZ) 发布了 2026 年第二季度的业绩指引，净利润 (NP) 与调整后净利润的指引中值分别为 16.7 亿人民币和 16.4 亿人民币。
这对应了 35% 和 41% 的环比增长率。
该指引数据超出了花旗和 Visible Alpha 预期的 8% 和 11%，同时也高于买方预期的 15 亿至 16 亿人民币区间。
管理层指出，公司的泰国工厂已在 2026 年第二季度实现扭亏为盈。
二、 业绩超预期动因与下半年展望
2026 年业绩超预期主要归功于有利的产品组合以及海外产能的顺利爬坡，这为公司带来了高于预期的盈利能力。
得益于产能的进一步释放，以及 1.6T 交换机和新一代 AI 加速器 (AI accelerator) 平台的持续放量，预计 2026 年下半年的收入和净利润同比增速将进一步加快。
在花旗覆盖的 PCB 行业标的中，沪电股份 (002463.SZ) 被视为具有最高增长确定性的公司。
三、 盈利预测与估值目标
花旗维持对沪电股份 (002463.SZ) 2026 年和 2027 年的净利润预测，分别为 67 亿人民币和 121 亿人民币。
基于 30 倍的 2027 年预期市盈率 (P/E)，花旗设定的目标价为 189.0 元人民币，当前股价对应的 2027 年预期市盈率约为 20 倍。
目标价和估值的核心支撑在于 2026 年至 2028 年预期高达 86% 的盈利复合年增长率 (CAGR)。
高增长率的主要驱动力包括：GenAI 相关的 PCB 强劲需求；有利的产品组合有望提升平均售价 (ASP) 和毛利率 (GM)；以及公司强大的执行和交付能力有助于维持稳健的毛利率水平。
四、 潜在下行风险
在 GenAI 相关 PCB 市场中获取的份额分配可能不及预期。
汽车供应链领域存在的定价与竞争压力。
CSP（云服务提供商）资本支出削减及宏观经济疲软可能导致的需求下滑。
原材料成本面临上涨压力。
中美地缘政治带来的不确定性风险。