A股近十年最猛的抱团赛道，CPO一年多涨了430%，冠绝所有历史赛道，这比白酒、新能源、医药那几波都狠。

但历史剧本每次都相似。白酒崩于全球流动性收紧，中概死于反垄断，医药被集采打趴，新能源毁在产能过剩。每一轮抱团的终结，都不是因为涨太多，而是因为支撑故事的核心逻辑被证伪。

现在这轮AI硬件，最大的支撑是五大云厂商的资本开支还在往上走，中报季能不能继续上调指引，才是真正的命门。

抱团的高点往往领先业绩拐点四到六个季度，等业绩真的见顶，股价早就先跌为敬了。现在站在光里的人，看o的是AI的资本开支还能继续超预期。

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