📈摩根大通大幅上调 CPU 出货预测

1. 🔮核心预测：服务器 CPU 市场迎来 “超级周期”
✨出货量大幅增长：预计服务器 CPU 总出货量将会从 2025 年的 2600 万颗上涨至 2028 年的 6800 万颗，复合年增长率（CAGR）达到38%。
✨市场规模（TAM）实现扩张：依托出货量上行、平均售价（ASP）每年大约上涨 10% 这两层推动因素，预计服务器 CPU 市场规模能够取得53%的复合年增长率，2028 年整体市场体量有望达到约 1000 亿美元。

2. 📊需求结构重塑：三大细分市场
📑报告把服务器 CPU 的需求划分成三大主要板块：
🟡AI 服务器头节点 CPU（AI headnode CPUs）
🔹该品类的增长受到 AI 加速器出货量大幅走高、CPU 配置占比提升这两大因素共同拉动，AI 加速器出货量预估将由 2024 年的 760 万增长至 2028 年的 3250 万。
🔹随着 AI 服务器架构愈发复杂，参考 Nvidia NVL72 以及下一代谷歌 TPU 的设计情况，加速器和 CPU 二者的配比持续下调，传统 HGX 服务器二者配比为 4:1，NVL72 已经下降至 2:1，后续 TPU 方案甚至有望做到 1:1。
🔹测算得出这一细分板块 2025 至 2028 年复合年增长率高达74%。
🟠智能体 AI 服务器 CPU
🔹该赛道是增量提升幅度最大的增长引擎。AI 发展重心从训练环节转向推理环节之后，大型云服务商需要部署更多通用服务器，包含承接外部存储 KV 缓存的服务器、完成 GPU 周边查询编排工作的计算服务器，以此压低整体总体拥有成本（TCO）。
🔹本年度智能体 AI 场景里 CPU 和加速器的配比约 0.5 倍，往后这一比值还会持续走高；测算 2025-2028 年该板块复合年增长率达到亮眼的155%，2028 年它占据通用服务器 CPU 市场的份额将会超过 50%。
🟢通用服务器 CPU（General-purpose CPUs）
🔹这一类 CPU 适配非 AI 相关的工作负载，增速平缓，复合年增长率稳定维持在约 5%。

3. 🏗️架构变迁：Arm 架构 CPU 份额将大幅跃升
💡大型云服务商纷纷自研 CPU，典型产品包含 Nvidia 的 Vera、谷歌的 Axion，叠加 x86 规格 CPU 供货紧缺的现状，Arm 架构 CPU 的市场占有率正在快速提升：
🔹放眼服务器整体市场，Arm CPU 的占比会从 2025 年的 22% 攀升至 2028 年的 43%；x86 架构 CPU 整体市占率虽有所回落，自身绝对出货量依旧可以实现 25% 的增速提升。
🔹聚焦 AI 头节点细分市场，Arm CPU 占据的优势更为突出，2024 年 Arm CPU 在此领域的占比尚且不足 10%，预估 2028 年就可以拿下 AI 头节点 CPU 需求总量的90%；AI 业务对 CPU 延迟、能效水准有着严苛标准，Nvidia Vera 这类 Arm 架构产品针对 AI 场景做了定制优化，由此获得更强竞争力。

4. ✅自上而下与自下而上的模型印证
🔼自上而下推演路径：参考 AI 加速器出货规模以及加速器、CPU 二者的配置比例测算出头节点对应的 CPU 需求量，叠加常规服务器的增量需求、智能体 AI 催生的新增需求，最终推算出市场整体需求体量。
🔽自下而上推演路径：依托 Gartner 公开的数据锚定 Intel、AMD 的业务基准线，分开测算 x86、Arm 两大架构的增长幅度；两套测算方式可以互相校验，模型结果表明智能体 AI 带来的 CPU 需求，会在两种架构赛道同步迎来大范围放量。

5. 🎯产业链受益标的（投资机会）
💼报告提出服务器 CPU、BMC、基板、插槽这几个环节的数据联动性较强，本轮超级周期能够给亚洲科技产业链带来大范围利好：
🌟核心受益芯片端公司：ASPEED 主营 BMC 相关产品、Lotes 布局插槽赛道、Unimicron 深耕基板领域，下游服务器 CPU 出货上行、产品规格迭代升级、后续潜在提价空间，都会让这几家公司直接享受行业红利。
🌟晶圆代工以及封测环节公司：AMD 在 x86 架构服务器 CPU 板块的份额稳步上涨，将利好台积电（TSMC）、日月光（ASE）。
🌟存储赛道公司：DIMM、SOC AMM 对应的存储需求量上涨，SK 海力士、三星电子可以从中获益。
🌟下游 PCB 以及 ODM 赛道公司：PCB 维度的受益主体包含鹏鼎控股、欣兴电子一众 PCB 制造公司，服务器 ODM 环节纬创、英业达等公司也会迎来利好。