高盛视角：中国AI五大核心赛道全梳理｜附50页大模型研报核心观点前置核心背景1. 高盛五年系列研报明确算力产业链为AI全赛道优先级第一，全球AI资本开支未来6年合计7.6万亿美元，硬件基建承载超50%投入；2. 市场真实案例：7月10日光模块受海外云厂商扩产利好早盘拉升，龙头中际旭创冲高，但午后机构集中卖出，跟风追高投资者浮亏；印证不可单纯照搬外资研报无脑追涨，需区分产业长期逻辑与短期资金博弈；3. 配套50页国产大模型专项报告核心划分：- 2025年：国产大模型进入成本效率竞争阶段（DeepSeek拉开性价比竞争序幕）；- 2026年：国产模型实现综合智能水平赶超海外标杆（智谱GLM系列为代表）；报告独创三维打分体系，围绕四大产业核心疑问拆解行业两极分化格局。免责提示：全文仅券商研报产业逻辑复盘梳理，不构成任何投资建议，板块存在资金兑现、订单不及预期、海外供应链限制等多重风险。一、高盛定义AI五大核心赛道（配置优先级从高到低）赛道1：算力基建（电力+液冷温控，AI底层“水电煤”｜最高优先级）核心投资逻辑AI服务器功耗是传统服务器3-5倍，万卡智算中心耗电量对标中小型城市；液冷从可选配套升级为高密度机房强制标配，电力、温控是算力集群最先招标环节，订单落地节奏领先服务器、光模块。细分细分方向+核心标的1. 液冷温控：高澜股份、英维克、佳力图；2. 机房UPS高压电源：科士达、科华数据；3. 储能配套：阳光电源、固德威；高盛选股标准：具备大型云厂批量落地案例，液冷业务营收占比持续提升。赛道2：半导体算力硬件（算力心脏，国产替代主线）分为三层细分，高盛将估值框架从短期PE切换至2030长期现金流贴现，长线成长确定性最强。1. AI服务器整机：浪潮信息（国内市占断层第一，中报净利翻倍）、拓维信息（昇腾国产整机）；2. 高速光互联（光模块/CPO）：中际旭创、新易盛（全球800G/1.6T核心供应商，高盛上调光模块全年出货预期至3350万只）；3. 存储+芯片设备材料：- 存储：澜起科技（DDR5/HBM内存接口）、兆易创新（绑定长鑫存储）；- 半导体设备：北方华创、华海清科；- 国产AI芯片：寒武纪、海光信息；盘面警示（中际旭创案例）：外资长期底仓看好，但短期机构会借利好高位兑现，切忌早盘追高。赛道3：云计算&智算租赁（算力需求兑现载体）高盛列为互联网板块第一优先配置子赛道，全球云厂商资本开支持续扩张，Token调用量爆发推高云服务定价、抬升毛利率。1. 公有云龙头：阿里巴巴（通义千问+阿里云，维持买入评级）、百度（文心一言）；2. 国内算力租赁：数据港、光环新网、润建股份；3. 政企国资云：云赛智联、深桑达A；核心逻辑：海外云厂商一季度收入普遍增速30%-60%，景气度正向传导至国内产业链。赛道4：国产大模型（分层竞争，强者恒强）50页专项报告将行业分为三层梯队，仅头部具备长期投资价值，中小厂商洗牌风险极高：1. 第一梯队（互联网巨头，资金、算力、流量全覆盖）：百度、阿里、腾讯；2. 第二梯队（技术特色新贵，细分壁垒突出）：智谱AI、DeepSeek、MiniMax（高盛上调目标价，多模态海外需求旺盛）；3. 第三梯队（中小垂直厂商，规避长期配置）：无自有算力、单一细分场景，抗风险能力弱；行业两大发展阶段复盘：2025成本战、2026综合智能突围，开源模型持续缩小与GPT、Gemini性能差距。赛道5：AI行业落地应用（长线成长，后周期兑现）高盛定位为最晚兑现收益赛道，需要算力、模型成熟后才能放量，适合长线布局，短线弹性弱于硬件。细分方向：1. AI办公/工业视觉：视源股份、海康威视；2. AI Agent消费场景：电商、文娱AI工具；3. 垂直行业AI：医药研发AI、工业智能制造；短板：多数应用企业当前尚未稳定盈利，估值兑现周期长。二、高盛50页大模型研报四大核心产业疑问拆解1. 国产模型如何不靠堆硬件实现高性能？算力供给受限倒逼国内厂商优化推理架构，单位Token成本远低于海外，性价比形成差异化壁垒；2. 行业集体拥抱开源的利弊？利好中小企业快速接入AI能力，扩大行业整体规模；弊端是同质化加剧，仅头部能靠私有化订单盈利；3. 赛道长期营收天花板在哪里？To B政企私有化部署、海外中小企业API调用是两大核心增量，长期市场空间超万亿；4. 谁是赛道长期赢家？兼具自有算力基座+自研基座大模型+多行业落地场景的企业，单一环节厂商容易被产业链挤压利润。三、实操关键警示：不要盲目跟风外资研报（中际旭创案例复盘）1. 长线逻辑≠短线上涨高盛长期看好光模块赛道，但机构资金会借海外扩产利好高位减仓，早盘追高极易日内被套；外资底仓为数月维度，不代表单日买入。2. 区分“配置优先级”和“短期行情弹性”算力电力、半导体硬件长期确定性最强，但短期题材行情往往是应用、大模型小票弹性更大，存量博弈轮动极快。3. 外资选股两大硬性门槛，规避纯题材杂毛① 有海外/国内头部云厂稳定批量订单；② 单赛道业务营收占比≥20%，剔除仅蹭AI概念、无实质收入个股。四、分赛道操作节奏参考1. 中长期底仓（6-12个月）：算力液冷、服务器、存储半导体（高盛核心超配方向，回调低吸）；2. 中线波段（1-3个月）：云计算、算力租赁，跟随云厂商资本开支周期操作；3. 短线博弈（1周内）：大模型、AI应用，快进快出，不长期格局；4. 避雷：短期翻倍、无落地订单的纯AI题材小票，利好落地后极易资金兑现大跌。五、整体风险汇总1. 海外云厂商缩减资本开支，直接压制光模块、服务器订单；2. 大模型行业价格战加剧，应用端企业盈利持续承压；3. 短期板块涨幅透支估值，机构集中兑现引发集体回调；4. 国产芯片、设备技术迭代进度不及预期，延缓国产替代节奏。