4000点牛市下的坚守者，牛散刘少鸾的中药仓，为何跌回2800点？A股稳稳站上4000点，北京上海的股民群里刷屏着涨停榜和收益截图。 但超级牛散刘少鸾的名字，却带着另一种讨论度，他重仓的江中药业、步长制药等中药股，股价竟悄悄跌回了指数2800点时的水平。 有人算了一笔账：这波牛市里，他重仓的6只中药股平均跌幅高达40%，跑输大盘整整60个百分点。 跟着他布局的散户们看着科技股翻倍，自己账户纹丝不动，群里开始流传一句话：“牛市喝汤，中药吃土”。刘少鸾的中药持仓不是一时兴起。从2019年四季度开始，他陆续建仓步长制药、江中药业，当时A股还在3000点震荡。步长制药的持股从最初的217万股一路加到2024年的2645万股，江中药业也从218万股增持至1205万股，五年增幅超500%。 2022年，他又瞄准天士力，在16-20元的横盘区间里连续加仓三年，到2025年一季度持股达1481万股，成本压到14.64元/股。他的持仓清单像一张中药地图：步长专注心脑血管药，脑心通胶囊年销售超10亿元；江中药业健胃消食片连续21年霸榜消化类中成药第一；天士力复方丹参滴丸心脑血管中成药市场23%份额。这些企业毛利率普遍超过60%，江中药业净利率甚至达到25.9%，每卖100元产品能赚26元。 但高盈利并未换来股价上涨，2025年上半年科技股狂飙时，中药板块成了资金黑洞。中药行业并不缺利好。 2025年，国家推进“名医堂工程”，基层中医馆设备更新可拿补贴，山东河南将中药康养纳入医疗重点。

华润集团2023年入股天士力后，复方丹参滴丸一夜铺进3000家连锁药店，养血清脑颗粒进入医保目录采购量增30%。

政策暖风下，中药企业毛利率稳居高位：桂林三金77.76%，天士力71%，步长制药61.8%。但市场资金选择了另一条路。 2025年二季度，CRO创新药受美国关税冲击暴跌，资金却未流向中药，反而扎堆涌向科技和新能源。

中药板块内需占比超90%，本应成为避风港，却因“缺乏故事性”被冷落。 一位散户在股吧抱怨：“中医馆周末理疗要排队，可券商报告只推AI药研。 ”刘少鸾的账户像一场精分实验。 对天士力这类龙头，他采取“越跌越买”的马拉松策略，即使股价横盘三年也不减持。但对待汤臣倍健这类波动股，他玩起波段游戏：2024年三季度建仓1054万股，清仓后又于2025年一季度回补965万股，二季度高频做T，单季度减持427万股又加仓154万股。他的持仓分化明显：中药股占60%，消费股占30%，唯一非医药股南京高科持有超五年。 这种策略曾带来收益，如江中药业持仓叠加分红后回报率超88%。但2025年的极端分化下，长线部分成了拖累。 二季度，汤臣倍健净利润再降17.34%，天士力扣非净利润小幅下滑，基本面与股价陷入双重磨底。在部分散户割肉去追科技股时，资金开始回流中药。 2025年一季度，北向资金大幅加仓天士力2770万股，社保基金新进492万股，葛兰的中欧医疗健康混合基金增持1190万股。 机构持仓比例升至77.03%，股东人数却降至4.1万户，筹码集中度创历史新高。北京散户李姐表示，她小区周边的中医馆推出了慢病管理会员卡，老年人排队做理疗。 “看着账户绿得发慌，但线下热乎着。 ”她翻出手机里中医馆排队的照片，“刘少鸾都没跑，我急啥？ ”这种矛盾心态在股民中蔓延：有人每天刷中药集采新闻，有人开始研究华润赋能天士力的渠道整合报表。

刘少鸾的持仓引发两种争论。 一方认为他的逆向布局依托于人口老龄化刚性需求，中国60岁以上人口预计2050年超4亿，慢性病用药市场潜力巨大。 另一方指出，中药行业面临集采降价、新药研发周期长等挑战，步长制药曾因业绩波动股价腰斩，刘少鸾被套多年。华润入主天士力后，销售费用率从35.6%压至31.2，释放利润1.8亿元；普佑克脑梗适应症若获批，预计带来10亿元收入。 但政策红利释放缓慢，2025年二季度中药板块估值仍仅25倍，低于CRO板块的35倍。 一位私募经理调侃：“这是价值洼地还是价值陷阱，得看时间站哪边。 ”