科创回调，为什么创新药能够承接？

先说科创的调整：

科创50今天几乎没跌，但超大单的净流出在扩大。 科创板的超大单，还在加大净流出，早盘-9亿，现在-31亿，趋势向下。

这是典型的“拉权重、掩护撤退”结构——指数还在横盘，但最顶层的机构资金已经在减仓。

一旦科创50开始补跌，资金的流出会加速，而创新药是当前少数几个能承接这些资金的低位方向之一。

再来说说，为什么创新药能够承接？三股力量在同时驱动重估

第一股力量：估值处在历史低位

MSCI中国医药卫生指数PE从2021年高点的59倍降至19.9倍，降幅达66%。华福证券判断中国创新药已站在新一轮价值重估的起点。

当板块估值处于历史低位、筹码拥挤度已经释放充分时，产业层面的积极变化更容易触发估值体系的重塑。这也是为什么同样的政策利好，在2021年可能只是反弹，在2026年却能驱动重估——因为位置完全不同。

第二股力量：政策面正在发生结构性变化

6月29日，国家医保局公示2026年医保和商保目录初审结果，557个药品通过基本医保目录初审，54个创新药首次进入商保创新药目录。

这是“基本医保保基本、商业保险补高值”分层支付体系首次成型。

“预申报”机制缩短了创新药上市到进医保的周期。第十二批国家集采明确豁免专利期内创新药。国家药监局拟对细胞与基因治疗药品设立30日极速审评通道。

这些制度性变化改变了创新药的商业化路径，意味着未来一款创新药从获批到放量的时间窗口正在被系统性缩短，这对药企的现金流和估值模型是结构性改善。

第三股力量：BD出海正在“量价齐升”

2026年上半年，中国创新药BD出海交易总金额达997亿美元，约为2024年全年的2倍，接近2025年全年的73%。

业内普遍预计全年有望突破1500亿美元。对外授权首付款总额约50亿美元，已占到去年全年的七成。

中国创新药出海已经从“量升”切换至“量价齐升”逻辑。首付款的大幅提升意味着海外药企对中国创新药资产的认可度在系统性提高，药企的现金流结构也在从“烧钱研发”向“授权变现”转变。

我这两天分享了浙商证券的观点，明确看好“新BD、新业绩、新估值”的三重驱动。

几句话总结：

我不否认科创的战略地位，下来，科创依然是主线，但是，再好，涨多了也要休息。

创新药现在不是估值修复，是重估，是估值中枢上移。所以，创新药不是反弹，是中期行情。

创新药走的不是快拉，是稳步前行。其实机构早就开始进了，不着急，慢慢来。

以上内容是个人对市场的观察和理解，不作为投资建议，仅为交流。市场有风险 决策需谨慎。

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