十五家机构扎堆看好，中科曙光正在完成一次身份切换
今天的光合大会上，中科曙光十万卡集群的亮相确属实吸引了不少目光。从行业角度看，万卡靠堆料就能干，十万卡拼的却是系统工程——存储、网络、散热、调度缺一不可。中科曙光把这条路跑通了，意味着它具备了大规模算力集群从交付到运营的完整能力，这本身就是极高的行业护城河。
而这种系统工程能力的兑现，最直接地反映在了它的账本上。 2025年公司软件开发、系统集成及技术服务收入同比增长75.34%，这块高毛利业务在营收里占比从10.6%提到了16.3%，直接拉动整体毛利率同比提升1.42个百分点。今年一季度，营收增长23.71%，扣非净利润更是大增53.3%。利润跑得比收入快，说明高附加值业务正在放量，绝非靠堆规模堆出来的。
近半年15家机构扎堆发研报，9家给出“买入”评级，平均目标价99.27元。中金给了“跑赢行业”，目标价98.98元；中信建投预测2026年归母净利润29.67亿，同比增长36%。机构看的不光是十万卡落地本身，而是中科曙光正从卖硬件往“硬件+平台+服务+运营”切换的商业模式升级。一旦算力服务收入占比持续拉高，它的估值逻辑将彻底迎来重塑。
中科曙光 财报解读