看似亮眼的PPI，6月PPI同比涨4.1%，创近46个月新高，但这只是去年低基数带来的假象。核心数据已经转弱，PPI环比由涨转跌、下降0.3%，新增涨价因素彻底为负。主要是原油产业链价格大幅回落，石油开采、成品油、化工原料价格全线下跌。我们判断，4.1%大概率是今年PPI的最高点，下半年会持续回落。
这点对A股至关重要，PPI走势和上市公司业绩高度绑定。此前上游周期、资源股上涨，就是靠PPI上涨带动利润修复。但如今PPI见顶，上游企业利润增速会放缓，中下游企业虽成本降低，但需求不足的情况下，也没法涨价增收。这就意味着A股整体业绩上行阻力加大，市场盈利预期会持续谨慎。
结合全年业绩测算，全A非金融企业净利润增速约10%，叠加金融板块后仅6%-8%。基于当前估值，今年股市很难出现大涨。上半年市场基本完成估值修复，下半年指数大概率以震荡为主，难有单边行情。
后续市场风格也存在不确定性，科技成长和价值消费谁领涨，要看海外市场走势和国内风险偏好。整体会延续分化行情，经济复苏之路依旧漫长，下半年通缩风险不容忽视。震荡市中，大家不用盲目乐观也不用过度悲观，均衡配置、留好后手，才是最稳妥的策略。