【重视算力资产，重申看好云与算力租赁（中信证券）】

云厂商量价齐升，指引逐渐上修：

阿里云：FY27Q1进一步加速，收入增速+45%，管理层指引继续加速；EBITA margin 11%–12%，环比提升2-3PCTs，公司重申20%的长期margin目标。

金山云：公司2026CapEx指引上修至150–200 亿元，与小米2026/2027年的关联交易金额上限提至40/60亿元；7月2日，根据界面新闻，阿里与金山云签署了5年期的算力租赁合同，涉及3000余台八卡GPU，月流水约3亿元、年化收入超40亿元。

算力租赁核心玩家业绩持续超预期：

智微智能26H1归母净利润3.50-4.17亿元，同比+245%-310%；行云科技26H1归母净利润1000-1500万元，同比+433%-699%；盛视科技26H1归母净利润1.05-1.35亿元，同比+336%-461%。我们认为采用重资产扩表路径的自持算力云平台模式卡位优势突出，能够逐季超预期兑现业绩。

建议关注：

云：金山云，深信服，优刻得，网宿科技等；

算力租赁：杰创智能，行云科技，协创数据，宏景科技，智微智能，盛视科技，软通动力等。

来源：中信证券