BlackRock 对中国 AI 资产的看法比较明确：这不是一个简单的区域性 beta，而是要看具体公司。

他们维持对中国股票的中性评级，同时超配美国。理由也很直接：中国在 AI 产业链的一些环节有优势，比如制造、硬件、动力电池等，但制造能力强，不等于上市公司一定能转化成好的股东回报。

这点其实很重要。AI 会带来产业机会，但并不是所有 AI 概念公司都会赚钱。开源模型、低成本 AI 的普及，可能会推动应用扩散，但不一定提高 AI 提供商的盈利能力。

BlackRock 更看好的是“physical AI”，也就是 AI 和硬件结合的方向，比如机器人、工业自动化、基础设施等。换句话说，真正稀缺的产业链环节，才更值得关注。

这也解释了为什么他们认为中国 AI 投资不能简单买指数，而要精选个股。美国仍然是他们最看好的市场，因为美国在芯片、前沿模型和资本市场深度上仍然领先。

对 A 股和港股来说，这个判断也有参考意义：AI 不是没有机会，但机会会越来越集中在真正有订单、有利润、有壁垒的公司上。纯靠概念扩散的区域性行情，后面可能会越来越难。