一、股权结构：同属地方国资，但集中度不同两家公司均为地方国资控股的上市电力企业，但控股股东持股比例差异明显：

· 浙能电力：控股股东为浙江省能源集团，持股69.45%，实际控制人为浙江省国资委。国资持股高度集中，话语权极强。前十大股东中，华能集团持股4.27%、浙能兴源节能持股3.73%。

· 申能股份：控股股东为申能(集团)有限公司，持股53.67%，实际控制人为上海市国资委。第二大股东长江电力持股9.38%，形成“国资控股+产业资本战略参股”的格局。股权结构相对多元化。

两家公司ESG评级表现相近，MSCI评级均为CCC级（行业落后水平），中证指数评级均为A级。

二、业务范围：浙能“电力+光伏制造”，申能“电+气+油”多元

对比维度 /浙能电力/ 申能股份核心区域/ 浙江省内为主/ 上海市及长三角，拓展至安徽、宁夏、青海、新疆、海南等地电力业务 /火电、气电、核电、热电联产/ 煤电、气电、核电、风电、光伏发电新能源进展/ 2023年取得中来股份控制权，切入光伏辅材、高效电池及组件制造/ 至2025年末新能源控股装机883.6万千瓦，占总装机42.8%非电业务/ 中来股份光伏制造板块贡献营收（公司未单独披露其规模）/ 油气业务：东海平湖油气田勘探开采、上海唯一天然气高压主干管网

核心差异：浙能电力通过并购中来股份切入光伏制造业，形成“发电+制造”模式；申能股份则保持“电+气+油”综合能源定位，油气业务贡献稳定收入（收入结构中气电21.36%、油气管输11.14%），且在风电光伏运营端规模更大。

三、营业利润：浙能规模领先，申能效率更优

1. 2025年核心财务数据对比

指标 浙能电力（2025年） 申能股份（2025年）营业收入 795.54亿元 280.29亿元归母净利润 75.28亿元 40.13亿元每股收益 约0.56元（测算） 0.805元净资产收益率 约10.8%（测算） 10.79%每股分红 0.33元（含中期） 0.46元股息率（参考） 较低 约4.9%

浙能电力营收规模是申能的2.8倍，归母净利润接近申能的1.9倍，主要受益于中来股份并表带来的收入增量。但申能股份每股收益和净资产收益率均更高，体现其盈利效率优势。

2. 利润驱动因素差异· 浙能电力：2025年完成发电量1,832.84亿千瓦时，同比+5.36%，规模效应突出。但受火电毛利率偏低（约13%）影响，利润转化效率不如申能。· 申能股份：2025年上网电价0.494元/度（含税），相对抗跌；参股投资收益14.99亿元（火电、核电、抽蓄等）持续增厚业绩。此外，新能源装机占比高（42.8%），受益于清洁能源政策红利。

3. 2026年一季度趋势

申能股份2026Q1归母净利润7.88亿元，同比-22%，受电价市场化下降及公允价值变动影响。浙能电力一季度数据未披露，但行业整体面临电价下行压力。

总结：浙能电力是规模驱动型选手，依托浙江大本营和光伏制造板块实现营收领先；申能股份是效率驱动型选手，油气业务+高比例新能源+参股收益使其盈利质量和股东回报更优。若看重规模和成长性可关注浙能，若偏好稳定回报和效率可关注申能。