江化微2026年一季报深度解读：净利润小幅增长，经营现金流由正转负

一、公司基础业务

企业主营湿电子化学品，业务分为半导体、显示面板两大板块，核心产品为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂；其中超净高纯试剂营收占比62.82%，光刻胶配套试剂占比35.26%，2017年完成上市。

二、2026一季报核心业绩

1. 营收规模：当期营收3.22亿元，同比增长16.88%
2. 盈利表现

- 净利润2877.65万元，同比小幅增长7.31%
- 扣非净利润2647.44万元，同比增长10.07%
净利润小幅增长原因：其他收益同比大幅下滑、信用减值由收益转为损失形成拖累，但主营业务利润大幅对冲负面影响。

3. 主营业务利润
本期主营利润3135.05万元，上年同期2485.51万元，同比提升26.13%，增长动力来源于营收规模扩张。
4. 期间费用变动

- 销售费用626.14万元，同比+50.61%
- 管理费用2827.92万元，同比+9.34%
- 财务费用281.09万元，同比+273.11%
- 研发费用1637.44万元，同比+33.43%，持续加大材料研发投入
- 所得税费用小幅上涨5.35%

三、现金流核心风险：净额由正转负

一季度经营现金流净额-3.55亿元，去年同期为2247.38万元，现金流明显承压。
利好项：销售回款2.47亿元，同比提升34.30%，终端销售回款能力改善；
压制项：收回投资现金同比大幅下滑83.33%，当期投资支付现金同比大增90.48%，扩产、设备投入大幅占用资金。

四、分红与融资对比，股东回报偏弱

上市十余年持续分红，但累计分红总额仅1.77亿元；两次股权融资累计募资9.16亿元，分红规模远低于募资总额，对股东回报能力不足。
历年股息支付率维持区间波动，税前分红率长期维持20%-32%区间，无明显提升趋势。

五、行业基本面

1. 行业空间：湿电子化学品行业年均复合增速9%，2025年市场规模突破800亿元；半导体国产替代政策加持，12英寸晶圆超净高纯试剂国产化率达35%；先进制程、先进封装材料细分增速超20%，海外技术壁垒仍存。
2. 行业地位：国内湿电子化学品前三，显示面板化学品市占18%，半导体试剂市占12%；高端市场竞争加剧，2024年三季度营收增长但净利润同比下滑12.99%，盈利承压。
3. 同业竞争格局

- 上海新阳：主营电镀液、清洗液，12英寸铜互连电镀液市占领先
- 晶瑞电材：布局光刻胶，KrF产品出货量快速增长
- 飞凯材料：主营液晶混晶、半导体封装材料
- 安集科技：抛光液、光刻胶去除剂龙头，先进制程产品占比持续提升

4. 行业经营评分：当期行业排名第6位，整体经营评分75分，近年分数波动较小。

六、估值层面

滚动PE显著高于行业均值，当期滚动PE165.67，行业平均PE仅106.39；神奇公式行业排名靠后，近五年市盈率处于历史高位区间，估值溢价明显。

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