2026
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海外|风险偏好上行，美债重现陡峭化
7.5
本周全球市场风险偏好明显回升，但过程并不一蹴而就。7月1日Meta被爆开始考虑出售闲置算力，短暂“吓坏”美股，但依旧偏强的PMI，走弱到恰到好处的非农数据让美股得以重新走强。另一方面，偏软的非农和沃什偏鸽的表态（过去四周通胀风险在下降）让美债市场重回陡峭化交易。
展望未来，我们依旧认为年内美联储或保持利率水平不变，偏软的非农数据有利于凝聚中间票委保持观望的共识。但市场如果持续演绎流动性宽松预期，7月议息会议或需要偏鹰表态强化美联储稳通胀的形象，市场对于政策路径的博弈可能存在反复。
风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
分析师：王宸，SAC证书编号：S0160526030001
发布日期：2026年7月5日
高频|地产销售半年末冲刺，猪肉价格小幅回升
7.4
每周重点观察：
（1）本周地产销售有所走强，新房销售环比明显回升，主要受房企半年度业绩冲刺影响，但同比来看仍低于去年同期；重点城市二手房延续强势。下半年楼市政策仍有空间，需求端住房公积金政策进一步优化，供给端加大收购存量房和城市更新力度。
（2）猪肉价格略有回升，当前仍处于猪肉传统淡季，价格回升主要受标肥价差拉大影响，以及养殖端惜售情绪升温带来的阶段性行情。从周期角度来看，短期内还是以震荡修复为主。
（3）国内航班恢复至季节性水平，6月开始国内燃油附加费小幅下调，进入7月，有利因素是随着油价回落燃油附加费将迎来集中大幅下调以及暑假旺季即将开启，不利因素是极端天气影响以及票价下调节奏可能偏慢，综合来看，国内航班出行强度保持弱修复。
风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年7月4日
利率｜6月宏观数据即将披露，如何影响债市？
7.5
资金利率顶部拐点基本确认，发行窗口结束、券商“砸盘”可能结束，叠加宏观数据即将出炉，债市调整也可能阶段性结束。聚焦宏观数据影响，每年6月宏观数据都会有冲量，但实际成色越来越弱，考虑到投资增速可能继续下滑、PPI确认见顶、信贷结构欠佳等因素，我们认为宏观数据披露可能驱动债市利率再度下行并挑战前低，建议投资者把握做多机会。
具体来看，我们预计6月工业增加值同比5%，固定资产投资累计同比-4.2%，社零同比0%，CPI同比1.2%，PPI同比4.3%；出口同比20.5%，进口同比25.6%；新增信贷19000亿元，新增社融34000亿元，社融存量同比7.4%，M2同比8.5%。
风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年7月5日
资金利率顶部拐点或已出现
7.4
3M买断式超量续作后，基于央行表述与实际操作、资金利率、大行匿名、大行融出等多重表现，我们认为资金利率的顶部拐点或已出现，市场情绪最悲观的阶段可能已经过去。我们认为DR001重回1.3%以下的可能性不大，未来大概率在1.3~1.4%区间震荡，总体遵照季节性和信用派生情况进行运转，在税期、跨月等特殊时点下DR001可能向上达到或突破1.35%，但在刚刚跨季、信用派生再度转弱的情况下，DR001可能向下接近1.3%。尤其是，7月市场预期的政府债净融资迟迟未到，信贷也可能季节性回落，我们对下一周的资金利率抱有乐观评估，CD也可能重回1.45%。
风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年7月4日
当存单进入货币政策工具箱——《同业存单管理办法》征求意见稿解读
7.1
本次征求意见稿对债市最大的影响，是加强监管、增强宏观审慎管理，同时进一步完善债市定价锚。银行在债券市场定价中的重要性越来越高，而CD是银行的综合负债成本，因此逻辑上CD在债市定价中可能是重要一环。具体来看，10年国债通常在CD基础上加点15~35bp，CD利率如果稳定在1.5%以下，那么10年国债的区间也就相对确定，中期内（年内而非短期）的下限有希望向下突破1.65%，上限则在1.8%出头的位置，或不会再回到年初的高点。当然，债市还是要以时间换空间，交易盘不抱团，叠加利率低位后波动会被放大，我们建议继续保持多头思维，调整即买入机会。
风险提示：政策落地内容超预期，政策落地节奏超预期，存单供需及资金面超预期变化。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年7月1日
期货｜中期上涨趋势可能仍未结束
7.5
TL2609短线高位分歧加大，中线上涨或仍未结束，我们认为逢调整可以积极应对。本周TL首先上涨突破6月1日高点，但随后出现剧烈调整，短线从上涨重新回到震荡。展望后市，TL目前有两种概率较高的浪型划分，图3的浪型划分中，目前仍处在6月1日以来的横向调整中，下方关注112.83附近支撑表现，企稳后可能再次上涨突破新高；图4的浪型划分中，目前可能处在6月11日以来的第5浪上涨中，这一浪型划分下，周五低点可能成为新一个上涨波段的起点，后市有望上涨突破新高。综合来看，两种不同浪型划分均指向后续TL仍有新高，逢调整仍然可以积极应对。
风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年7月5日
信用|审计署报告指出哪些地方政府债务问题？
7.2
近期审计署发布工作报告，有关地方政府债务方面，一是重点关注专项债使用，二是聚焦化债实不实，点名虚假退平台、虚假化债、违规新增隐性债务等情况，同时继续将“严禁新增隐债”作为监管红线。现阶段处于化债成果验收的政策过渡期，市场或将出现阶段性波动。虽然整体底线风险可控，但对于负债端不稳定的账户而言，可以分区域、谨慎配置2028年6月后债券，规避流动性及估值风险，而负债端稳定的账户则可以考虑适度把握交易出来的机会。
风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年7月2日
信用|非金短端较弱，机会还是风险？
7.5
上周信用债市场表现出两大运行特征，一是短端低等级非金信用债明显走弱，二是二永债在调整中表现出一定的韧性。短期来看，我们认为信用债整体还将走强，核心影响因素一是跨季后资金面将恢复平稳，二是理财规模回量，配置力量回归。策略上，我们继续推荐哑铃配置：增配1-3Y需求强、有久期弹性的普信债，博弈5年左右二永债波段机会，负债端稳定的机构则可以把握部分受评级调整影响而出现的短期限下沉机会。
风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2026年7月5日
冰火同炉，深耕结构机会-转债中期策略报告
6.30
下半年展望：控制仓位精耕结构化机会。6月市场估值压缩调整后，7-8月或是回撤后的修复窗口。历史上7月转债胜率较高，当前短期限标的主动压估值行为或已到达阻力位，市场风格也有望进入再平衡阶段，但向上弹性或难再修复至2026年Q1高位，高景气双高转债仍有交易机会。下半年建议重点关注：不赎回锁定期的偏股型转债、临近触发强赎或已公告强赎的低溢价率转债、临近到期的短久期低纯债溢价率转债、促转股意愿和能力较强的非临期低价转债。
方向上，科技仍是转债最重要的弹性来源，周期轮动再平衡。权益端对AI、算力、半导体、机器人、商业航天等方向的中长期偏好未变，若市场风险偏好稳定，科技仍应是核心进攻方向。同时若三季度科技拥挤度上升、成长波动放大，资源、有色、化工、煤炭及相关设备链转债有望承接部分资金切换。
风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
分析师：郑惠文，SAC证书编号：S0160526020001
发布日期：2026年6月30日
