美国晨星（Morningstar）发表的文章《What We’ve Learned From 150 Years of Stock Market Crashes》，通过分析美国股市150年（1870年至2020年代）的历史数据，提出了一个全新的「熊市痛苦指数」概念：

1. 如何测量熊市的「痛苦指数」

文章指出，传统上人们只看股市跌了多少，但忽略了「恢复时间」的重要性。作者创造了一个计算公式来衡量熊市的严重程度：• 计算逻辑：将每一次熊市走势图下方的面积（即图表中的红色色块）进行量化。面积越大，代表跌幅越深且耗时越久，痛苦程度越高。

• 基准设定：以美国历史上最惨烈的「1929年大萧条」为基准（痛苦指数设定为100）。

• 相对指数：计算其他熊市的红色面积占1929年面积的百分比，得出相对的「痛苦指数」。

2. 历史的真相：极端两极化

根据统计，过去150年美国股市共发生19次空头市场（下跌超过20%），其分布呈现极端的两极化，几乎没有「中型熊市」：• 极度痛苦型（6次）：痛苦指数在 29至100 之间。这类熊市跌得极深，且需要极长时间恢复。例如「失落的十年」（2000年网络泡沫至2008年金融海啸）的痛苦指数高达 85.5，仅次于大萧条。

• 轻微波动型（13次）：痛苦指数均在 15以下。这类市场下跌幅度有限，且能迅速反弹。

3. 现代人的盲点与历史教训

文章强调，近十几年的市场表现（如2020年疫情仅用4个月恢复，痛苦指数仅0.9）容易让投资人产生错觉，认为所有下跌都能很快复原。但历史给了我们以下警示：• 恢复期可能长达数年：历史上曾出现长达7年甚至十几年才恢复的「失落的十年」。

• 资金用途的错配：绝不能将未来几年内确定要使用的资金（如购房首付款）投入股市。一旦碰上大熊市，可能面临被迫在谷底卖出的窘境。

• 重新定义「风险」：股市的风险不在于波动，而在于它可能长期无法提供正向报酬。投资人必须做好面对漫长寒冬的心理与财务准备。