中科曙光（603019）完整分析中科曙光是国内国产超算+AI智算绝对龙头，拥有完整算力全栈产业链壁垒，依托参股海光信息实现DCU芯片自主可控，叠加自研液冷技术、万卡智算集群、算力调度平台，深度受益算力国产化、央企算力增速硬性考核政策，中长期成长逻辑扎实。公司基本面持续向好，业绩增速逐年抬升。2025年主业稳健增长，毛利率创出新高；2026年淡季Q1利润同比大幅提速，盈利能力显著改善。目前在手订单超150亿元，覆盖2026–2027年交付周期，下半年进入集中兑现窗口。叠加80亿可转债落地扩产，公司正从传统硬件厂商，向高毛利算力租赁运营商升级，打开全新成长曲线。政策端持续强力护航，东数西算、超算互联网建设加速推进，新建智算中心国产化率要求提升，党政、金融、央企持续大额采购国产服务器，行业景气度长期上行。盘面层面，曙光短期涨幅充分，前期冲高109元后持续高位回落，目前估值处于阶段性偏高区间，TTM估值透支部分利好。算力板块近期持续高低切换，高位机构获利兑现明显，短期资金分歧较大。目前核心支撑位于89元60日线，98–102元为强压力套牢区，短期难以快速突破新高，大概率维持震荡消化浮筹。风险方面，公司存在四大制约：项目垫资量大、经营性现金流阶段性承压；客户结构集中，单季业绩易受招标节奏影响；行业竞争加剧或压制硬件毛利；叠加股东减持、转债摊薄及赛道高位情绪回调压力，短期难有趋势性主升行情。整体判断：中长期逻辑完美，短期需要震荡修复。短期89–98元区间震荡为主，企稳后仍有修复机会；中期看中报订单与业绩兑现；长线回调至85–89元具备极佳配置性价比。操作上，反弹压力区适合减仓，空仓者不追高，等待充分企稳再低吸布局。