6月24日，深圳前海奈雪总部。一位00后股东只花了4港元买了4股奈雪股票，就进了门。他说得实在：“4股4块钱，两瓶饮料加一杯咖啡直接回本。”但对其他股东来说，这场会可没那么轻松，有人持股四百多万股，账面浮亏数百万。
体面在问答环节彻底崩了。有股东直接开炮：“奈雪成本怎么这么高？”有人质问董事长赵林：“你工资能不能和业绩挂钩，或者只拿一块钱？”彭心现场回应：“上市后股份没减持过，他也要靠工资生活，发一块钱不现实。”2025年赵林薪酬137.2万，彭心172.8万。
股东的火气不是没来由的。上市五年，股价从19.8港元跌到0.62港元，跌幅超96%，市值只剩10亿多港元。而蜜雪冰城市值近950亿，古茗近500亿。上市以来四年亏损，2025年营收同比下滑12%。
赵林承认，大店模式是“成本黑洞”。早年对标星巴克，客单价一度43.3元，如今降到24.4元。租金人力占营收超三分之一，现烤欧包改成冷链预制，核心记忆点也没了。
管理层说小店大改、出海美国——6家门店月均营收30万美元。但没有机构投资者在场，股东们清醒得很：国内增长乏力，海外故事体量太小，小店化后高端心智还能不能守住，每一个问题当下都看不到答案。
奈雪曾用“中国版星巴克”的故事募了48亿港元，五年过去这个故事被证伪了。这场火药味十足的股东会，只是问题集中爆发的一个切片。留给奈雪的时间不多了。
