当年很多老头子想的策略，其实演化很多轮之后，还是能看见它背后的痕迹。比如“均值回归”，这东西严格来说都不是一种策略，纯粹的哲学理念。旱则资舟，水则资车。战国那年代就有，这信念可能比“交易”本身还要老。

这东西最早的版本，均值的定义，就是"价值"。

像Graham那一代人，虽然说起来花哨，但他做的，其实就是超长周期的均值回归。说起来可以很复杂，但核心无非也就是买 net-net，等价格回归到清算价值。我们承受的时间尺度，这个框架里是以年计的。

我们处理”不回归“的方式，也就是"等"。硬等。巴菲特那路数的。

但这个版本的问题倒不在逻辑，在资本效率。你的对手方，是时间本身，而时间是不付你利息的。这门派里最虔诚的大弟子，就是”价值投资“，很迟钝，但足够忠诚。

然后聪明人进场，觉得自己和这帮没技术背景的二傻子不一样。带着统计学进来了。”“均值”的定义，也从"价值"，也变成了"价差"。我不再赌单个价格回归它的价值，这东西毕竟是没法证伪的。我只赌两个高度相关的东西之间的距离回归。

可口可乐和百事，长期一起走，某天裂开了，我做多便宜的做空贵的，赚它们重新贴合的钱就是。上帝被杀死了，换上了协整检验。时间尺度也从年压缩到周和天。

在之后进入我们这一代的交易员，均值干脆连"意义"都不要了。短周期统计套利登场，代表作就是 RSI(2)、连跌 N 天买入这类东西。不谈价值，大部分时候，其实也不谈配对逻辑。现在只有一个赤裸的统计事实，“均值"是什么？均值就是"最近的价格路径"本身。为什么回归？不知道，也不需要知道。

有意思的是这个傲慢的版本，反而活得特别好，尤其在指数上。

它似乎无意中踩中了一个结构性事实，指数是被"再平衡"和"逢低买入"的机构行为托着的。个股会退市，但指数不会。指数的短期下跌里混着大量非信息性抛售，这些卖压过去之后，价格自然弹回来。这个语境下，相当于均值回归成一种”收租金“的方式了。收的是被动资金和恐慌盘的租而已。