彭博这篇讲的是，香港一只挂钩 SK 海力士的 2 倍杠杆 ETF，已经大到开始影响标的股票交易本身。

这只产品是 CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product，成立约 9 个月，规模已经达到约 130 亿美元，成为全球规模最大的单一股票杠杆 ETF 之一。它原本是用来提供 SK 海力士单日 2 倍收益敞口的工具，但随着规模迅速膨胀，产品的每日再平衡交易开始对 SK 海力士股价产生明显影响。

彭博提到，在波动较大的交易日，这只 ETF 以及类似产品的交易量，最高可以占到 SK 海力士股票成交的三分之二。对于一家市值约 1.2 万亿美元的公司来说，这个比例非常罕见。文章也提到，这只 ETF 的规模已经大约是 SK 海力士日均成交额的两倍，是大型股票对应杠杆 ETF 中最极端的比例之一。

产品运行机制上，ETF 发行方通过互换等衍生品获得杠杆敞口，背后有包括高盛、摩根士丹利等在内的 20 多家交易对手参与支持。银行为了管理风险，还会使用股票、期货、期权以及 cliquet 等衍生品进行对冲。

随着产品规模扩大，提供互换的银行开始面临资金和风险额度压力。彭博称，一些银行已经减少愿意提供的 SK 海力士敞口，或者提高相关成本。用于防范 SK 海力士大跌风险的 cliquet 年化成本，也从 3 月份约 3% 上升到 10%以上。

这也反映到产品表现上。截至 6 月 29 日，这只 ETF 年内回报约 718%，但按照理论计算，完美复制每日 2 倍复利敞口的组合回报约为 921%。两者之间的差距，反映出获取和对冲杠杆敞口的成本正在上升。

彭博还提到，SK 海力士目前是 AI 和 HBM 交易中的核心标的之一，在韩国 KOSPI 指数中权重约 28%，三星电子权重约 29%。因此，SK 海力士和三星两家公司对韩国股市影响很大。韩国监管层也已经对批准更多挂钩大型芯片股的杠杆 ETF 表示担忧，认为这些产品加大了市场波动。人工智能 成为TA的V+会员