常润股份要是美股，做市商早就进场了吧。常润股份从24日官宣收购汽车电子资产开始，当天直接跌停，跌停价19.2，一直到了29日，连续跌停4天，股价跌到14块，总市值从36.5个亿缩到26.6个亿。这四天里，每天开盘就是一字跌停，卖单堆在那里，买单几乎绝迹。你在交易软件上挂单，排一整天的队，也未必能成交一手。

如果常润股份是在纳斯达克上市，会是什么场面？答案很简单，做市商早就进场了。

纳斯达克每只股票平均有近10家做市商提供报价。做市商的义务是什么？持续地提供双边报价，包括价格与数量，在规定交易时段内必须执行投资者按报价下达的订单。

这不是做市商发善心，这是拿了交易所返佣就得履行的义务，即便市场参与者不活跃，做市商也必须持续报价，保障市场交易不断流，极端行情下，做市商的报价行为本身就是一种稳定机制。

常润股份连续跌停这四天，A股有哪个机构被强制要求挂出对手盘？没有。涨跌停板制度直接把买方的报价截断在10%的位置，想买的人报不了价，想卖的人卖不掉。流动性被制度性地冻结了。

你可能听说过25年4月A股出现37只“A杀”股票，平均跌幅都超过50%。双成药业10个交易日吃了8个跌停，国光连锁连续5天一字跌停。这些股票跌停期间，有做市商出来提供流动性吗？没有。A股翻遍规则，没有任何一方被强制要求在极端单边行情中必须挂出对手盘。

那港股呢？港股不设涨跌幅限制，配合T+0交易，价格能自由寻找买卖平衡点。即便个股单日跌幅超20%，只要买卖双方达成价位共识即可成交。26年2月贵金属大跌，江西铜业A股封死跌停板，持有人只能在跌停板上排队。而江西铜业H股虽然跌幅也超过9%，但没有跌停板，只要想卖就一定能卖掉，这就是差别，港股从制度根源上杜绝了无量跌停的流动性黑洞。

有人说涨跌停板是保护散户的。但跌停板制度引起的流动性枯竭，反而放大了抛售压力，引发更大面积跌停。保护散户？散户在跌停板上连割肉都要排队，这叫保护？常润股份这四天连续跌停，换手率从3%到5.7%，成交量逐渐放大，但那是恐慌盘在跌停价上被迫出局，不是正常的价格发现。没有做市商提供连续报价，没有对手盘承接，价格发现功能彻底失灵。

美股做市商制度不是完美的，但它至少在极端行情下给了投资者一个能交易的权利。A股缺的不是涨跌幅限制，缺的是一个在极端行情下仍然愿意站出来报价的角色。

常润股份要是美股，做市商早进场了，可惜这是A股！