在科技股光芒万丈的另一边，有一个沉寂已久的板块正在悄然发生变化——造纸。

一、周期底部：三年磨一剑

造纸板块已经历了三年多的价格周期磨底。截至6月12日，箱板纸价格3735元/吨、瓦楞纸3029元/吨，分别处于历史34%和45%的分位数；造纸（申万）板块PB仅1.2倍，处于历史22%分位。

纸价底、利润底、估值底三底共振——这是周期股最值得关注的状态。

二、废纸涨价：三股力量拧成一股绳

本轮行情的核心驱动是废纸涨价：

① 禁废令堵死了进口路：2021年起全面禁止进口废纸，每年约800万吨的回收缺口无法填补，造纸厂只能抢购国产废纸。

② 消费环境变了，废纸产生量在减少：国内商品消费相对偏弱，废纸前端回收量不足；叠加5月全国平均降水量为近十年同期最多，严重干扰废纸回收与运输。打包站囤货惜售，纸厂竞价抢纸。

③ 需求端不降反升：5月出口同比增长19.4%；1-5月瓦楞纸进口同比大降32.2%，国产替代空间打开。

废黄板纸价格自4月低点以来涨幅约21.2%，成为纸价上涨最坚实的成本支撑。

三、纸价上涨：淡季不淡，超预期

4月中下旬以来，瓦楞纸累计上涨约11.23%。截至6月26日，瓦楞纸3153.75元/吨（周涨80元），箱板纸3792.8元/吨（周涨36.6元）。

龙头企业密集提价：玖龙纸业十大基地启动调价，单次涨幅50元/吨；山鹰国际、山东世纪阳光等6月上旬集中提价30-50元/吨。7月1日起，文化纸、白卡纸再提200元/吨。

淡季不淡，打破了市场对下半年才回暖的判断。

四、供需格局：供给收缩，需求扩张

· 供给端：2025年瓦楞纸产能增长10.3%，但扩产已接近尾声，2026年确定性新增项目仅约157万吨；进口大幅萎缩。· 需求端：出口高增+电商大促+下半年传统旺季临近。· 机构判断：东方证券看好箱板瓦楞纸涨价带来的盈利修复机会；浙商证券认为旺季仍有继续涨价基础。

五、相关概念股

机构研报提及的核心标的包括：

· 太阳纸业(002078)：林浆纸一体化，成本控制优秀· 玖龙纸业(02689)：废纸系龙头，浆纸一体化成型· 山鹰国际(600567)：产业链一体化，产能利用率90%-95%· 理文造纸(02314)：箱板瓦楞纸龙头

六、风险提示

· 下游包装厂原纸库存已处中高位，采购节奏可能放缓· 6-7月仍是传统消费淡季· 能源价格大幅波动、宏观经济增速放缓的风险

总结：废纸供应收紧是“禁废令堵进口 + 消费环境减产出 + 天气干扰阻流通”三股力量共振的结果。造纸板块正处于三年周期底部，淡季超预期涨价提供了盈利修复的催化剂。周期股的核心是判断涨价的持续性——如果涨价能延续到下半年旺季，利润修复弹性可能很大。

以上内容基于公开市场信息及机构研报整理，仅供参考，不构成任何投资建议。莞哥投资在线