氧化钇、氧化镝

【东方证券-稀土行业跟踪报告：对日“断供”影响显现，科技属性再赋能】核心观点

　　2026年以来对日出口管制政策趋严，目前中国对日重稀土氧化物出口量基本归0，对日“断供”影响已经显现。2026年以来中国商务部先后发布对日两用物项管制、将日本20家实体列入实体清单，对日出口管制明显趋严。据中国海关数据，2026年以来，对日本氧化镝、氧化钇出口量均基本归0。据爱迪特在投资者互动平台回复，“公司已经收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应（由于上游氧化钇供应中断，短期无法复产）的通知”，这表明，在两用物项出口管制政策框架下，对日出口制裁效果已经非常明显，稀土作为下游高端粉体的重要添加剂，对日“断供”影响已经开始显现。

　　重稀土成为粉体材料关键卡点，战略价值再重估。中国重点管制的钇、镥、镝、铽、钆、钐等几类重稀土元素，在下游磁体、陶瓷、光学等高精尖领域用途广泛。以氧化钇和氧化镝为例，氧化钇是YSZ（氧化钇稳定氧化锆，Yttria-Stabilized Zirconia, YSZ）材料的重要添加剂，YSZ研磨珠是电子陶瓷与新能源材料制备的核心耗材，而YSZ粉体亦应用于SOFC电解质材料，未来需求增长预期均非常可观；氧化镝则用于MLCC钛酸钡粉体掺杂，即使当前MLCC市场尤其是高端市场仍被日韩厂商占据，但考虑到AI服务器等领域的高容MLCC产品必须掺杂氧化镝，随着中国出口管制实施时间拉长，对日“断供”影响可能逐步体现。

　　科技属性赋能，稀土板块有望迎来盈利、估值双击。根据我们在2026年3月23日发布的报告《全球超额备库开启，稀土价格空间打开》，供给方面，国内逐步落地稀土总量调控管理政策，而海外虽然自建稀土供应链意愿较强，但进度普遍缓慢，远期供给刚性继续强化；需求方面，中国实行出口管制后，海外稀土价格大幅上涨，其超额备库意愿或明显增强，目前海外已经推出稀土价格下限/商业储备等机制，未来稀土的“反向备储”或持续进行，而且可以通过稀土磁材的出口向国内传导，看好稀土价格中枢的上移。另外，随着中国对日本出口管制政策趋严，氧化钇、氧化镝等重要的重稀土元素作为下游氧化锆、MLCC等领域的关键材料，对日“断供”影响或逐步显现，重稀土元素战略价值有望充分发挥，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。

　　投资建议与投资标的

　　随着中国对日本出口管制政策趋严，氧化钇、氧化镝等重要的重稀土元素作为下游氧化锆、MLCC等领域的关键材料，对日“断供”影响或逐步显现，重稀土元素战略价值有望充分发挥，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。相关标的：中国稀土(000831，未评级)、北方稀土(600111，买入)、中稀有色(600259，未评级)、盛和资源(600392，未评级)、包钢股份(600010，买入)、金力永磁(300748，买入)、正海磁材(300224，未评级)、中科三环(000970，未评级)、宁波韵升(600366，未评级)。

　　风险提示

　　下游需求不及预期，海外稀土供给超预期释放，技术迭代风险，假设条件变化影响测算结果