存储板块大涨却被预警跳水，这波行情是最后狂欢吗？

最近 A 股存储板块持续走高，美股存储巨头美光的财报大超预期，各项盈利指标刷新历史纪录，还称存储紧缺将至少延续至 2027 年之后，给出了超预期的业绩指引，产业链各方都颇为兴奋。

但与此同时，全球四大存储调研机构之一 Counterpoint，以及三星前高管庆贵险先后发出警告：存储涨价撑不过 2027 年下半年，甚至明年下半年全球供给就会过剩，内存条价格将迎来跳水。这两种声音完全割裂，不少投资者好奇，这次的警告到底是不是危言耸听？

先厘清预警的真实内容，很多媒体的报道存在夸大。Counterpoint 的报告其实只是客观统计了未来一年全球存储市场的增量，仅提醒存储巨头注意扩产节奏，别为短期利益盲目扩产砸盘。真正措辞激烈的是庆贵险的言论，他明确提出明年下半年全球存储供给过剩，价格会大幅跳水。他的理由有两点：一是中国存储企业正激进扩产，会急剧增加供给；二是大型科技公司资本开支收缩，需求总量会下滑。

国内高端 HBM 产能最快要到 2029 年才能量产，庆贵险的预警合理性存疑。目前国内存储企业能批量供货的仅局限于低端企业级存储产品，AI 行业急需的高端 HBM 高速内存，国内最快要到 2029 年才能实现批量生产。当前全球主流云厂商使用中国 HBM 的数量为零，国内训练场景也几乎不用，仅在推理和通用算力场景占比两成左右，低端 U 盘场景占比稍高。

大型科技公司的资本开支也不会突然收缩。大模型厂商只是训练场景的需求主力，随着大模型成熟，其他场景的需求会逐步增加，云厂商的资本开支不会轻易收紧。此前炒上热搜的私募观点认为大模型厂商普遍不赚钱，会倒逼云厂商收缩数据中心开支，但这忽略了大模型需求正从训练向更多场景延伸的趋势。

庆贵险的发言，本质是立场问题。多数有一定行业咖位的人说话，最先考虑的不是对错，而是自身立场。庆贵险 2021 年担任三星存储业务最高决策人之一时，曾认为 HBM 只是小众细分市场，砍掉了不少三星的 HBM 生产线，将资源全部投向消费级内存产品。结果 ChatGPT 爆发后，对手 SK 海力士提前预判并扩产 HBM 产能，在部分产品上甚至拿下 90% 的市场份额，三星当时只能承接别人淘汰的订单。

他和三星继承人李在荣也有明显分歧，李在荣主张大力发展 HBM 业务，庆贵险却坚持存储是周期行业，建议三星抢台积电的芯片代工生意。早在 2018 年，他就拒绝了英伟达创始人黄仁勋联合开发 HBM 产品的邀请，这样的老臣和太子李在荣的理念冲突明显，后来被替换也是情理之中。他此刻的发声，难免带着过往立场的影响。

除了存储行业的争议，近期还有不少热点动向。美国能源部长表示霍尔木兹海峡通信已基本恢复，几周内就能完成扫雷，虽然这个说法或许过于乐观，但国际油价确实持续回落，WTI 油价已经跌破 70 美元，带动 A 股机场航运板块大涨。

还有康宁公布的玻璃桥新技术，能将光纤和光芯片直接通过玻璃桥连接，大幅降低光损耗、提升连接密度，还能推动 CPU 路线更快量产。国内目前暂无量产该技术的企业，但已有公司有望在三年内完成国产替代，成本上还可能更具优势。

美联储降息的呼声也持续升温，拜登和特朗普都在为降息奔走造势，整体市场环境正逐步向好。
回到存储赛道，当前的火热行情确实反映了行业短期需求的回暖，但庆贵险的预警也并非全无道理。不过结合国内的产能进度和需求结构来看，明年就出现大规模供给过剩的概率并不高。投资者还是要多留个心眼，别被短期行情冲昏头脑。