Barron’s 这篇文章的核心观点是：中国股票今年明显被海外资金忽视了。

资金为了追逐 AI 主题，更多流向韩国和台湾。文章提到，MSCI 中国指数今年下跌超过 10%，而韩国和台湾相关指数分别上涨超过 100%和 70%，背后主要是 AI 芯片热潮。与此同时，中国在 MSCI 新兴市场指数里的权重，也从 2020 年最高约 40%，降到现在约 20%，排名从第一降到第三，被韩国和台湾挤到后面。

市场对中国冷淡，原因也不难理解。消费偏弱，5 月零售销售自 2022 年 12 月以来首次转负；银行贷款同比增速降到 5.5%，也是 2022 年 12 月以来低点。中美之间还在互相推出贸易限制，中国增长又仍然较大程度依赖出口，在全球关税和产业保护主义抬头的背景下，宏观叙事确实不占优。

但文章并不是简单看空中国。它真正想表达的是，中国市场里仍然有一批被低估的结构性机会，只是这些机会不一定在阿里、腾讯这类互联网巨头，而更多在本土上市公司、先进制造、AI 基建、自主可控、电气化和能源安全这些方向。

文章引用 William Blair 基金经理 Vivian Lin Thurston 的观点，中国在大语言模型、GPU 设计等领域正在快速追赶，而且是少数具备完整 AI 生态链的国家。另一条主线是中国下半年可能加快“六大网络”投资，包括水利基础设施、电网、数据中心、通信网络、管道和物流。高盛估算，仅数据中心投资规模就可能达到 2 万亿元人民币，约合 2950 亿美元。

这其实对应的是一批更偏硬科技和制造业的公司，比如光通信公司中际旭创、电池龙头宁德时代、电动车和储能公司比亚迪、芯片设计公司澜起科技，以及美的集团。

比亚迪的逻辑比较典型。文章提到，比亚迪股价自 2025 年 5 月以来下跌 36%，主要受国内汽车价格战影响。但市场可能低估了两个方向：一是比亚迪低成本、高续航车型带来的全球竞争力；二是它的工业级电池系统业务。随着 AI 数据中心建设增加，对大规模储能和电池系统的需求也在提升。Lazard 基金经理 Rohit Chopra 认为，这块业务未来可能占到比亚迪整体业务的三分之一，而目前分析师估计只有约 5%。

澜起科技也是文章重点提到的公司之一。Baillie Gifford 新兴市场 ETF 的基金经理 Ben Durrant 看好澜起科技，理由是它向三星电子和 SK 海力士供货，相比那些更偏国内市场、面临本土激烈竞争的芯片公司，澜起科技受国内内卷影响更小，全球定位也没有被市场充分定价。他甚至认为，未来十年澜起科技有机会成长为接近博通规模的公司。这个判断非常激进，但也说明海外长线资金看中国科技股时，已经不只是看互联网平台，而是在看真正有全球供应链位置的硬科技公司。

美的集团则是另一个代表。文章说，美的虽然以家电闻名，但现在约四分之一收入来自机器人、工厂自动化、数据中心冷却、商用热泵等工业业务。基金经理认为市场没有充分理解这部分业务的价值。美的目前估值约 12 倍利润，同时有约 4%股息率和不错的自由现金流增长，在海外投资者眼中属于“便宜但稀缺”的制造升级标的。

文章最后的落点很清楚：中国资产未必是一个全面宏观复苏故事，而更像是一个结构分化故事。海外资金未必会重新大幅买回传统互联网巨头，也未必相信中国经济会快速强复苏，但他们开始重新关注中国在 AI 基建、先进制造、电气化、能源安全和自主可控领域的产业优势。

换句话说，中国股票的机会可能不在“指数大牛市”，而在“宏观一般、结构很强”。指数会继续受到消费、地产、地缘政治影响，但部分公司已经具备全球竞争力，而且估值并不贵。这可能是海外长线资金重新审视中国资产的真正原因。