（1/9）「在困难的时候，重新理解小米」

周五收盘，看了一眼小米集团的股价，今年跌幅45.50%。2026年尚未过半，小米已经站在了腰斩的边缘。

说实话，这段时间找我交流、感慨、吐槽，甚至单纯发泄情绪的股东朋友特别多，我经常回复不过来。

所以，我把个人投资者问得最多的问题整理了一下，在这篇文章统一谈谈我的想法。

1. 小米究竟怎么了？基本面是不是出大问题了？

先说结论：小米没有到基本面崩塌的阶段，但它确实进入了一个基本面承压、资本开支加大、市场风险偏好下降共同作用的困难周期。

这一轮下跌，和2022年从35块跌到8块有些相似，都是自身业务波动叠加宏观beta巨震。2022年，手机行业在周期底部，消费电子需求疲弱，而造车又是一个看得见投入、暂时看不见回报的黑盒子。

今年，智能手机深受存储涨价影响，消费电子需求仍然不算强，而AI同样是一个看得见投入、暂时看不见回报的长周期。

从宏观角度看，今年港股科技股的分化非常极端。市场疯狂奖励存储、芯片和少数纯AI叙事公司，但对高资本开支、短期商业模式无法闭环的公司非常苛刻。

打开腾讯、阿里、美团这些恒科「老登股」的K线，你会发现大家基本都是从去年9月、10月附近开始明显回撤，只是小米因为多个因素叠加，波动更大。

从小米自身角度看，压力也很清楚：手机业务被存储成本拖累，IoT业务受国内消费疲弱影响，汽车销量和毛利都进入更高难度阶段，同时公司还宣布未来三年在AI投入600亿元人民币。主业毛利承压，叠加汽车和AI两个重投入方向，这就是今天股价的主要背景。

所以，股价下跌并不意味着公司突然不行了，但也不能简单归因于市场看错。资本市场不是慈善机构，它会在公司利润可见度下降时非常冷酷地降低估值倍数。

小米科技