（7/9）「在困难的时候，重新理解小米」

7. 金山云（KC）是个什么情况？

我写金山云，最主要的原因，是举例说明如何沿着小米上下游，去挖掘其他有价值的公司，最大化自己的认知优势。这样个人投资者朋友们可以用这套方法论去分散投资，而不需要all in一支股票。

如果从小米视角看，金山云的价值非常清楚。它是小米AI和MiMo重要的基础设施提供方，承接的是小米AI投入中相对确定的一部分。换句话说，小米承担AI战略结果的不确定性，金山云承接AI投入过程中的收入确定性。

对于机构投资者，小米的产品组合太复杂，要同时追踪手机、大家电、汽车、AI、芯片和机器人；而金山云作为更纯粹的云服务厂商，反而提供了一个MiMo的替代敞口（proxy）。某种意义上，买KC就是买小米AI投入的过程收益。

我从很早就开始跟踪金山云，也经历过上一轮AI叙事转型的行情。这一轮从4月高点9.75港币跌到6.22港币，本来已经跌破2倍PS，是我认为相对合理的估值下限；但恒科极端行情叠加元器件涨价对CSP的冲击，使它还能继续下跌。

当前金山云的估值非常极端，大约1.2倍PS和1.9倍PB，高管和IR团队们就差按着分析师的手写报告了。理性来说，对于一家重资产云公司，核心资产是当下最稀缺的算力芯片，安全边际已经比较清楚。

所以我也从6港币开始，一直double down买到4.25港币。关于更完整的投资逻辑，我之前已经写过两篇文章，有兴趣的朋友可以找我继续交流。

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