高股息老白马持续承压，科技抽血只是表面现象，核心是双重货币定价压力。1. 美债收益率持续上行，无风险收益抬升，资金自然抛弃高股息资产。美债是全球资产定价之锚，无风险收益走高，高股息现金流资产吸引力自然下滑。

2. 内部定价更关键。国内国债收益率本就持续下行，可中美信用利差存在走阔压力，倒逼国内国债收益率被动抬升。未来资产定价逻辑彻底切换：不再看货币放水与估值杠杆，只比拼持有资产的长期现金流。这批高股息企业现金流充足、利润扎实，但主业增长已经见顶，富余资金找不到高收益投资渠道。现金流再好，抵不过无风险利率上行挤压估值，这就是高股息不抗跌的底层原因。接下来行情本质就是现金流资产与成长科技的估值比价拉锯。A股 高股息 美债收益率 资产定价