日本政府的债务占GDP的230%，债务水平在全世界发达经济体一直是最高，能够走到今天全靠几乎为零的债务成本。如果日本央行疯狂加息，可能汇率是保住了，但是日本政府的债务可能立即爆炸。

根据日本财务省的计算，日元利率上升1个百分点，三年后将增加3.7万亿日元的利息，约占全年财政支出的3.0%。

债务压顶之下，日本根本没有足够的财政空间去加息。

这恰恰是市场做空日元的底气所在：所有人都知道日本再怎么加息，也不可能加到美国的水平，1.75%已经是日本财政能力的极限，而这可怜的75个基点和不到900亿美元流动外汇，就是日本最后的弹药了。