美光 FY2026 Q3 财报非常强。收入 414.6 亿美元，环比增长 74%，同比增长 346%；Non-GAAP EPS 25.11 美元，毛利率 84.9%，经营现金流 253.9 亿美元，自由现金流 183 亿美元。公司给出的 Q4 指引是收入 500 亿美元上下 10 亿美元，Non-GAAP EPS 31 美元上下 1 美元，毛利率约 86%。

分业务看，云内存收入 137.7 亿美元，核心数据中心收入 115.2 亿美元，数据中心收入合计超过 250 亿美元，年化已经超过 1000 亿美元。DRAM 收入 313 亿美元，占总收入 76%，同比增长 343%，价格环比上涨低 60%区间；NAND 收入 99 亿美元，占总收入 24%，同比增长 361%，价格环比上涨中 80%区间。

业绩会上，管理层强调 AI 已经结构性改变内存行业。当前 DRAM 和 NAND 需求显著超过行业供给，供需紧张预计会持续到 2027 年之后，即使 2028 年供给逐步改善，公司目前也还看不到供给追上需求的明确时间点。美光认为，AI 系统不只是看 GPU、ASIC 和 CPU，内存子系统的带宽、容量、延迟和功耗也会直接决定系统性能。

这次最重要的信息是长期客户协议。美光已经签署 16 份战略客户协议，通常期限覆盖 2026 年到 2030 年，汽车客户一般为三年期。这些协议大约覆盖未来一段时间 20%的 DRAM 出货量和三分之一的 NAND 出货量，采用 take-or-pay、价格地板/天花板、现金定金等安排。14 份协议按最低价格计算的剩余合同收入约 1000 亿美元，公司预计收到 220 亿美元现金定金及相关金融承诺。

产品层面，HBM4 12-high 的量产爬坡速度是 HBM3E 12-high 的两倍，美光已经确认 HBM4 收入超过 10 亿美元；数据中心 SSD 收入超过 50 亿美元，环比翻倍。管理层还上调了 2026 年服务器行业出货预期，从此前低双位数增长上调到高十几增长，背后是 AI 服务器和传统服务器需求同时拉动。

所以这份财报的含义很清楚：美光已经从传统存储周期股，变成 AI 基建里最直接受益的核心瓶颈资产之一。当前不是单纯 HBM 强，而是 HBM、服务器 DRAM、NAND SSD、客户端、汽车和嵌入式都在被供需紧张和涨价推动。更关键的是，长期锁量锁价协议正在改变内存行业过去高度周期化的商业模式。人工智能今日看盘 成为TA的V+会员