【聚焦】一天一只上市公司：光模块-剑桥科技（603083）核心总结： 剑桥科技是全球高速光模块核心供应商，通过独特的JDM（联合设计制造）模式深度绑定北美超大规模云厂商与通信设备巨头。1.6T光模块已于2026年Q1启动批量交付，全年订单被头部客户锁定，嘉善新基地4月投产后年化产能将由230万只跃升至500万只。叠加2026-2028年约3亿美元/年的英伟达保底优先供应协议、Meta 150万只800G+80万只1.6T订单等头部大单，公司在AI算力基建产业链中的卡位清晰，盈利能见度较高。

1 核心业务与核心产品公司围绕ICT及光通信布局三大板块——高速光模块（核心增长引擎）、电信宽带及无线网络与边缘计算。业务覆盖全球主要电信运营商及互联网数据中心客户，超过90%收入来自海外市场。产品组合覆盖800G/1.6T可插拔光模块及LPO/CPO/NPO前瞻方案，核心以硅光集成技术为主。

2 核心竞争力及护城河（产业链稀缺性）其护城河的核心是“JDM深度绑定大客户+硅光先发优势+全球化产能与供应链弹性”的三重叠加：· JDM模式实现客户高粘性锁定：公司通过这种“嵌入式”协作模式与北美头部客户深度融合，从早期设计阶段介入开发，深度绑定了思科、英伟达、微软、谷歌、Meta等核心客户。2025年向英伟达交付800G光模块数量超120万只，占其该产品总出货量的35%左右。· 硅光技术平台构建成本与集成壁垒：在800G/1.6T方案中，公司前瞻性地以硅光技术路线为主。硅光可实现更高集成度与更低单位功耗，在AI数据中心追求极致能效的浪潮中率先构筑产品代差。· 全球化供应链与多地产能弹性：公司已在嘉善、武汉、美国、日本、马来西亚建成多地支撑网络。嘉善新基地2026年4月投产后，产能弹性大幅增强，提升了承接大额增量订单的确定性。

3 近三年业绩变动分析——拐点确立，戴维斯双击窗口打开2023年为深蹲期（营收不足40亿元、净利润低至冰点）。2024年为修复年（营收约37亿元，净利润回升）。2025年迎来加速爆发期——全年营收48.23亿元（同比+32.07%），归母净利润2.63亿元（同比+58.08%），扣非净利润2.59亿元（同比+71.09%），光模块毛利率大幅提升至34.5%（同比+8.7个百分点），高速高端产品结构优化驱动了盈利能力的历史性修复。2026年Q1业绩呈现爆发式增长，单季实现营收12.87亿元（同比+43.98%），归母净利润1.18亿元（同比+276.44%），扣非净利润1.17亿元（同比+285.90%）；相较于2025年Q4的约0.04亿元净利润，单季利润环比增长高达2722%，盈利弹性全面释放。

4 AI周期景气趋势与头部订单AI驱动的高速光模块市场正进入十年维度的超级迭代周期。LightCounting预测2026年800G模块出货量将再翻一倍以上，1.6T模块出货量从2025年较小基数起步，增长至数千万端口量级。TrendForce预计2026年Google TPU出货量对应800G以上光模块需求将逾600万支。目前剑桥科技深度嵌入北美AI算力基建的核心供应链：

· 英伟达长期订单：2025年向英伟达交付800G光模块超120万只，已确认其在B系列算力集群中的核心供应商地位。更重要的是，公司与英伟达签订了2026-2028年约3亿美元/年的保底优先供应协议（该板块毛利率高达45%+），为未来三年高速光模块业务提供了硬性的业绩安全垫。· Meta与思科大单：2025年底公司确认获得Meta首批150万只800G和80万只1.6T光模块订单，计划2026年上半年交付；思科800G订单从150万只上调至250万只。· 1.6T发货及产能跃升：2026年Q1正式启动批量交付，全年订单已被英伟达、微软、谷歌等头部客户锁定，嘉善新基地的投产又为这类头部大单的交付提供了充足的产能保障。公司还在CIOE同步展示了1.6T CPO光引擎、3.2T CPO预研等前沿产品，为更长远的技术代际储备产品线。

核心风险：①客户订单集中度较高，若个别头部云厂商资本开支收缩可能对利润产生较大弹性扰动；②高速光模块物料短期供应偏紧可能推高成本；③高速产品良率波动或行业竞争加剧对毛利率的冲击；④估值已大幅走强，高增速预期一旦弱化将面临阶段性估值重估压力。

注：理财有风险，投资需谨慎！以上分析来源公开材料，不构成投资建议。