价值投资日志 中国巨石，是中国建材下属企业，以玻璃纤维制造闻名。2025年，中国巨石玻纤及其制品的收入占比高达97.16%，“专一”是公司的招牌。玻璃纤维，听名字是一种材料，它是由叶蜡石、高岭土、石灰石、石英砂等矿石原料高温溶制、拉丝而成，单丝直径从几微米到二十几微米不等。按单丝直径的不同，玻璃纤维通常以“工业筋骨”的角色，被广泛应用于建筑建材、工业设备、风电、汽车轻量化等多个领域。或许正是因为应用领域的广泛性，玻纤的市场集中度与光模块不相上下。据统计，全球前六大玻纤生产企业的市占率总和高达70%，中国巨石则稳坐第一宝座。然而，手握“垄断+专一”两张王牌的中国巨石，并不想止步于此。从2005年开始，中国巨石就盯上了另一个市场——PCB。当年就与德国P-D公司合资5700万美元建设5000万米电子布生产线，电子布就相当于PCB的“筋骨”，起强化作用。从制作流程看，电子布也是一种玻纤制品。7628等厚布用直径10-20微米的粗纱就能制得，高端特种布则需要9微米甚至更细的细纱来制得，对机器设备和技术的要求有所差别而已。今年5月14日，中国巨石又斥资44.3亿元建设3.2亿米电子布生产线，至此，公司光在电子布产线上的投资就不下百亿元。中国巨石每年的净利润也才30多亿，在手货币资金常年不到35亿，还有上百亿的长短期借款要还。在资金并不富裕的情况下，依旧坚持扩产，电子布真有如此大的投资价值吗？实际上，前些年中国巨石投资电子布，确实是抱着“试试”的心态。因为PCB又被称为“电子产品之母”，是电子产品的必需品，就算市场需求偶有萎靡，也终有回暖的一天，或许还能与建材等其他周期市场形成需求错位。可近两年的电子布市场不一样了。因为AI服务器的出现，海内外云厂商盯上了PCB，60层以上高端PCB成为“抢手货”，层数越多，电子布的用量就越大，总需求就上来了。供需的变化，产品制造厂的反应是最真实的。