【瑞银：种种迹象显示中国AI科技行情“接近周期顶部” 但现在退出还“为时过早”】在全球芯片股刚经历一轮急跌之际，对于中国AI科技行情，瑞银判断：这轮行情确实拉响了警报，但还没到撤退的时候。6月23日，瑞银亚洲股票策略团队James Wang等分析师在报告中表示，中国AI科技硬件股确实出现了多个“接近周期顶部”的信号：

第一，仓位极度拥挤。 境内公募基金在A股电信和电子板块的持仓比例已接近历史高位，交易集中度数据同样显示出明显的抱团现象。第二，估值不再便宜。 中国AI科技硬件股的远期市盈率已经接近历史高位，更关键的是，与全球同行相比，中国股票的估值折价已经消失——这在过去几年并非常态。第三，IPO数量增多。 新股供给加速，历史上往往是市场热度见顶的伴随信号。第四，资本开支持续攀升。 不过，这一轮扩产的节奏相对克制，部分原因是高端制造设备供应受限。这四个信号叠加，构成了“接近顶部”的基本图景。

为什么还不能走？答案就在盈利数据里。目前中国AI科技硬件股的预期盈利增速约为80%。历史数据显示，当盈利增速高于30%时，科技股每年跑赢大盘的幅度在10%至20%之间。而2027年的盈利增速预期，同样将维持在30%以上。过去3个月，中国AI科技硬件股的盈利预期平均上调了15%，而同期大盘整体盈利预期平均下调了2%。这种分化，是仓位拥挤背后真实的基本面支撑。

回顾4G、5G和云计算三轮科技上行周期，每轮持续时间约为2年，相关股票在整个周期内的超额回报约为100%，估值扩张超过19倍市盈率。这一轮AI行情自2025年初DeepSeek时刻启动，已经实现了215%的超额回报和16倍的市盈率重估——从绝对数字看，已经远超历史均值。但有一个细节值得关注：历史上，在科技股触顶前的最后3个月，相关板块平均还有48%的涨幅。换句话说，即便已经"接近顶部"，最后一段路可能仍然不短。（华尔街见闻）