过去二十年，华尔街大幅削减了对小型股的分析师覆盖。大型券商基本上已经没有专职的小盘股分析师了。那些还在做的，往往是经验尚浅、覆盖公司数量过多的年轻人，没有经历过完整的行业周期，更谈不上对个别公司的历史了解。

更现实的问题是：做小盘股研究奖金低，和同龄人的差距越来越大，最终选择转行。结果是小盘股的分析师覆盖每隔两三年就换一批人，机构上的知识积累几乎不存在。

这造就了一种对主动型投资者极为有利的格局：大量优质的小型公司处于信息真空中，几乎没有人在做深入研究。你必须自己去翻文件、自己去接触管理层——不能指望别人把现成的分析送到你桌上。这正是我们擅长的事情，也是我们愿意花时间去做的事情。

从估值错配的角度来看，我喜欢用橡皮筋来理解资本市场的长期规律。如果大盘股一百年平均每年涨10%，中盘股涨11%，小盘股涨12%，那三组之间就像三根伸缩的橡皮筋。当某一端被大幅拉伸——比如现在的巨型科技股被拉到极度高估——另一端的小盘股就被反向压缩到了极低估值的位置。

橡皮筋的关键特性是：它不会在"正常水平"停下来，会一路弹到另一个极端。所以当领导权切换发生时，你不仅能收获那些被低估公司长期的盈利增长和现金流复利，还会迎来一轮估值倍数的快速扩张——而且往往不止修复到正常水平，会超调到偏高的另一端。然后，机构资金开始追进来，咨询顾问们开始建议增配小盘价值股，整个过程才算真正完整。

问题是，等到那些机构开始建议买小盘股的时候，小盘股已经贵了。最好的那段行情，永远都在大多数人意识到方向切换之前就赚走了。所以如果你相信这个逻辑，时机是现在，不是"等待确认"。