厦门钨业2026年一季报深度解读：主营业务利润大幅增长带动净利润高增

上市公司研究院 碧湾App新材料行业研究
2026年6月21日 16:00 浙江

厦门钨业2002年完成上市，实控人为福建省国资委，业务双线并行，核心板块为电池材料、钨钼有色金属，两大板块营收占比分别为42.83%、42.43%，同时布局稀土产品业务。

一、2026年一季度核心业绩数据

单季实现营收157.43亿元，同比增长87.95%；扣非净利润10.97亿元，同比增长198.64%；净利润16.82亿元，同比增长186.88%。当期经营现金流净额-25.70亿元，营收大幅扩张背景下现金流同比走弱。

一季度核心财务明细

1. 营收157.43亿元，上年同期83.76亿元，同比+87.95%
2. 营业成本124.36亿元，上年同期69.97亿元，同比+77.74%
3. 销售费用9886.84万元，同比+11.44%
4. 管理费用2.83亿元，同比+30.75%
5. 财务费用1.08亿元，同比翻倍增长
6. 研发费用4.54亿元，同比+48.60%
7. 所得税3.92亿元，同比增幅253.95%
8. 主营业务利润21.80亿元，去年同期6.63亿元，同比增长2.29倍

净利润大幅提升核心逻辑：营收规模快速扩张带动主营业务利润暴涨，即便所得税支出同步大增，依旧实现利润翻倍增长。

二、三大主营板块2025全年经营表现

1. 电池材料产品
全年营收198.13亿元，同比增长50.09%；毛利率持续上行，由2023年7.88%升至2025年9.78%。
2. 钨钼等有色金属产品
营收长期稳步扩张，自2020年71.35亿元增长至2025年196.32亿元；2025年毛利率28.38%，小幅提升。
3. 稀土产品
全年营收60.02亿元，同比增长40.99%；毛利率10.08%，与上年基本持平。

三、行业发展与公司行业地位

1. 行业趋势
公司覆盖钨钼稀土全产业链，包含采矿、冶炼、硬质合金、新能源材料。近三年行业保持结构性增长，光伏钨丝、稀土永磁、锂电正极需求持续爆发，高端一体化材料企业竞争优势凸显。
2. 市场份额
全球钨行业龙头，全球原钨供应占比25%；光伏钨丝市占率超60%；稀土永磁国内份额约15%；锂电正极材料稳居国内前三。
3. 同业竞争格局

- 中钨高新：国内硬质合金龙头，硬质合金市占率35%
- 章源钨业：钨矿冶炼企业，APT国内份额18%
- 翔鹭钨业：华南钨粉、硬质合金供应商，出口业务占比较高
- 北方稀土：国内稀土龙头，稀土分离指标占全国五成

4. 经营评分与全球规模
一季报综合经营评分82分，钨行业内排名第四；近12个月滚动营收352亿元，钨行业国内、全球营收规模均排名第一。
对比同业，公司营收体量大幅领先中钨高新、章源钨业等同行。

四、估值水平

神奇公式行业排名672位，滚动PE低于章源钨业；截至6月12日，滚动PE33.91，同期行业平均PE56.05，估值处于行业低位，历史市盈率位置偏高。

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