CCL观点更新：涨价利润弹性超预期，高端化接力，继续看翻倍+0621

经过具体量价利的拆分，分析发现CCL利润弹性超越此前预期，基于27年：1）龙头建滔均价不含税300元（当前235元，涨幅27%），其他均价270元；2）电子布市场价10元，核心标的仍有翻倍空间。

【建滔积层板】：FR4自供成本97元，考虑所得税后预计单张净利172元（其他业务利润正好抵扣费用），销量1.3亿张，FR4一体化利润达217亿，给20X，特种布、铜、M6及以上CCL合计利润18亿*35X（高端化0-1突破），合计看约5000亿。

【建滔集团】：对积层板持股61%，给15X，PCB主业20亿*25X（高端化逻辑），合计看2650亿。

【金安】：根据公告27年CCL产能0.8亿张，电子布新增6000万平，预计自供率40%，则单张FR4成本149元，单张净利103元，利润87亿*20X=1732亿。

【华正】：FR4销量0.4亿张，单张成本市场价174元，单张利润81元，利润29亿20X=586亿。此外M系列CCL预计利润3.5亿30X值105亿。另外ABF膜按照28年出货800万平，单价250元（目前200元），净利率40%，给25X，值200亿，合计看891亿。

【宝鼎】：FR4销量0.18亿张，单张利润86元62.5%=10亿利润20X=194亿；RTF&HVLP铜箔123亿，载体122亿，主业黄金100亿，合计看538亿。