【数据中心供电新解法，SOFC迎来快速增长期（中金公司）】

2026年5月，Bloom Energy和Nebius达成合作协议，协议对应系统装机容量328MW，合作期内最高服务费达26亿美元。截至2025年底，BE年产能已达1GW，公司计划在2026年底前实现2GW的扩产目标，以匹配AI数据中心带来的爆发需求。我们认为SOFC燃料电池系统或有望成为数据中心供电的新解法。

摘要

SOFC凭借高效率、多燃料适配及高可靠性，正成为北美数据中心供电的新解法。固体氧化物燃料电池的净发电效率可达50%-60%，热电联供效率突破90%，是高效的全固态能量转换装置。相比传统电网，SOFC有部署周期短、可靠性高、占地面积小等优势，能有效对冲北美电力短缺风险。我们预计SOFC需求将持续增长，2030年SOFC市场规模有望达到2.7-6.8GW。

SOFC目前成本较高，依靠规模化与国产化有望快速实现与燃机平价。SOFC目前的Capex在3-4000美元/KW，是轻燃的两倍；SOFC系统成本由电力电子系统（占比37.1%）、电堆（占比25.6%）及热回收系统（占比16.8%）三大核心部分构成。价格端，电堆成本主要受制造工艺影响，而BOP辅助系统表现出显著的规模效应。根据美国能源部数据，当年产量从100台提升至5万台时，系统总成本下降约39%。结合SOFC的零部件国产化和燃机紧缺带来的涨价，我们认为SOFC将快速实现和燃机平价。

设备、零部件端建议关注：1）已经切入BE等头部主机厂的环节：具体环节有隔膜片、磁性器件、电芯连接组件、温度传感器等。2）国产化率较低、技术壁垒较高的抗通缩环节：在SOFC规模化降本明显的背景下，以250KW SOFC的BOP为例，当年产量从100台提升至1万台时热回收系统成本从17%升至23%，其中核心零部件为换热器，对气密性和耐热循环要求更高，高端设备仍依赖海外；另外像燃烧器大功率产品、高端空气鼓风机（如磁悬浮式）仍主要依赖进口，核心技术有待突破。

风险

需求不及预期，竞争力不及传统供电方式，技术路线变动迭代。

来源：中金公司