调整期谈盘面，上来下去，箱体震荡，没有意思，也太狭隘了。思路决定出路，现在就捋一下思路，用但斌的经历做背景。

今天但斌谈了某传统产业上市公司董秘的落差，大发感慨，这其实也是但斌认识最深刻的时代之变。

最后的总结句句扎心，一定要看完啊~

1，但斌的转变，为什么值得认真对待？

但斌是中国最早一批价值投资的代表人物。他写《时间的玫瑰》，长期重仓茅台，是A股"价值投资"的活招牌。当年他能在白酒龙头的股东会上坐前排，会场里众星捧月。

现在，但斌为了方便投资科技股，身份证换成了香港的，从身份到地理，离茅台越来越远。董秘的待遇从"众星捧月"到"心底落寞"。这两个细节合在一起，说明的是一件事：主战场已经换了。

不是"板块轮动"，不是"风格切换"——是一代人投资框架的终结，和另一代人投资框架的开启。

以前是"稳定现金流"的估值逻辑，现在是"远期成长空间"的估值逻辑。 这两套逻辑之间没有过渡，只有替代。

2，那些期待"科技股抱团瓦解后，切向老蓝筹"的人，错在哪里？

现在是，整个估值框架变了。 资本不再愿意为"稳定但没增长"的资产付溢价——即使它基本面一点没变。董秘说"营收利润持续稳步增长"，但市场不再为这种"没想象空间"的稳步买单了。

沪深300ETF持续净流出，白酒、保险、家电龙头的关注度持续下滑。这些老蓝筹的困境不是"短期被冷落"，而是估值体系在面临系统性重估。董秘的落寞感，恰恰验证了这种重估的深度——营收利润都没变，但市场的目光全都走了。

3，科技股的抱团会不会瓦解？瓦解后钱会去哪儿？

会瓦解，但瓦解后钱不会去老蓝筹。

光模块极致抱团的风险一直都在，必然会有一次资金出逃。但出逃的资金会去哪儿？大概率是去科技板块内部更低位的方向——元件、光学光电子、半导体设备等二三线品种，而不是去白酒、保险、家电。

原因有三个：

① 这些老蓝筹的基本面没有变化，但它们与"时代主线"的距离在持续拉大。 当整个市场的增量资金都在AI算力、国产替代、高端制造这个大方向里运转时，老蓝筹连"被轮动"的机会都在快速减少。

② 资金的"新共识"已经形成。 连续24天通信ETF净流入、芯片ETF持续净流出、电力ETF持续净流入、创新药ETF持续净流入——所有持续流入的方向，要么是"科技低位"（元件、通信二三线），要么是"科技+防御"（电力）。

没有任何一个持续流入的方向是传统消费或金融白马。这不是巧合，这是市场在告诉我们：新共识已经形成了，只是不有很多人没接受它。

③ 但斌的转变本身就是一种信号。 连最死忠的价值投资者都换了赛道，不是他"背叛"了茅台，是他看到：茅台的时代，在资本市场上已经过去了。

美股科技股能撑起2.5万亿美元的SpaceX、3万亿美元的英伟达、接近4万亿美元的苹果——A股怎么跟？只有跟上"远期成长空间"的叙事，才能和全球资本在一个频道上对话。

最后几句总结，句句扎心：

当年跟着但斌买茅台的那批人，现在跟着他买科技股了。

这不是"风格切换"，这是"时代切换"。董秘的落寞、但斌的转向、ETF资金的持续流向——所有证据都指向同一个结论：新共识已经形成，旧的估值框架正在被系统性抛弃。

那些还在期待"科技股抱团瓦解后，切向老蓝筹"的人，就像2013年还在期待"创业板崩了，钱回茅台"的人一样——他们用旧框架理解新世界，注定理解不了。

以上内容是个人对于市场的理解和观察，不作为投资建议，市场有风险，决策请谨慎。

信息来源：
但斌头条账号
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