【热帖】JTBC 要完蛋的企业完蛋了就是花了7000亿韩币买奥运会独家转播权的JTBC… Q. 到底出了什么事？6月12日，有206亿韩元的短期流动性借款未能偿还。这相当于实质性违约。紧接着评级机构立刻动手下调了评级：Nice信贷评级将其降至CCC，韩国企业评估降至BB。短期信用评级更是暴跌至C和B。JTBC自己也承认了“部分债务无法支付”，并进入了紧急经营管理体制。之前的种种迹象只是预告片，现在正片开始了。Q. 到底糟糕到什么程度才会倒闭？以2026年3月底为准，总资产为5755亿韩元，但总借款高达4274亿韩元。负债率高达2443%。实际上已经处于严重资本蚀尽的边缘。更可笑的是，自2011年成立以来，实现盈利的年份只有2017年和2018年（分别盈利98亿韩元和129亿韩元），其余年份全部亏损。由此积累的累计亏损额达到了7293亿韩元。Q. 但它不是也算过得不错的媒体公司吗？不知道作为媒体它表现如何，但从经营角度来看完全是零分。光看负债率的走势就一目了然（2013年至2025年）：22.9% → 31.4% → 70.6% → 479.9%（2016年） → 409.6% → 217%（开始合并报表） → 687.6% → 798.2% → 1585.4%（2021年） → 504% → 3140.7% → 1440.3% → 2620.9%（2025年）按正常情况，最晚在2015~2016年就应该意识到“哎呀这不对劲”了。Q. 既然亏成这样是怎么撑到现在的？因为背靠“中央”才撑住的。JTBC发行公司债本质上就是一种信用卡以贷还贷。大肆印刷发行公司债筹集资金 → 到期前再发一批把旧的还上 → 然后再发一批还上。这种疯狂的以贷还贷游戏他们玩了将近10年。但是，1年内必须偿还的资金堆积到了1700亿韩元的规模，“拆东墙补西墙”的办法终于走到了极限。Q. 财务状况都烂成这样了，怎么会一直有人买它的公司债？根本卖不出去。因为市场上没人接盘，所以只能由承销商自己吃进。比如发行500亿，只募集资金300亿，剩下的200亿全是承销商自己认购的。债券投资人大老早就感到不安了。Q. 难道不是整个媒体行业的行情都不好吗？

不是。其他综合编成频道（종편）都很健康。• TV朝鲜（朝鲜日报系）：纯粹的现金奶牛。虽然营业利润略有减少，但依然赚得盆满钵满，净利润反而更好。负债率不到10%。• Channel A（东亚日报系）：虽然盈亏起伏不定，但以净利润为准大部分时候还是盈利的。负债率同样不到10%。• MBN（每日经济系）：稳定的盈利状态。稳定的现金奶牛。负债率也是不到10%。只有JTBC自己在沉没。Q. 为什么唯独JTBC变成这样？高层无能 + 缺乏制约。一般公司经营困难时都会勒紧裤腰带进行结构调整，但JTBC即使在危机时刻也不裁员。虽然好像稍微降了一点工资，但那是杯水车薪。以1月份为准的员工人数：2023年345人 → 2024年461人 → 2025年438人 → 2026年462人。这根本不是一家快要倒闭的公司该有的人力变化趋势。Q. 是不是因为买了世界杯转播权才搞垮的？这是误解。转播费不是原因，而是在已经坏掉的状态下，为了“妄想逆转败局”而做出的无谋之举。这就好比在比赛后半段的绝境中，为了最后的胜利连守门员都派到对方禁区前参与进攻一样。反正这样下去也是死，不如随便梭哈一把罢了。大家想想2018年俄罗斯世界杯时的诺伊尔就知道了。他离开球门出击，结果被对手打反击进球。虽然这成了个梗，但当时就算德国队不丢那个球，也确定要被淘汰了不是吗？JTBC也是一样的道理。在已经崩塌的局面下，它需要某种手段，而世界杯等赛事转播权看起来就是其中之一。Q. 是因为和三星决裂才倒闭的吗？因果关系搞反了。三星广告中断是从2017年开始的，但据2017年记者协会报的数据显示，三星广告一年也就100亿韩元左右。靠每年多打入100亿韩元就能让JTBC活过来？它还真没达到那个体量。从数字上看，公司开始崩塌是从2015年左右。也就是说，是先判断出“照这样下去没救了”，然后才出现了针对三星的一系列动作。Q. 卖掉办公大楼不就活过来了吗？没用。负债率2000%多，这个数字已经是把房地产等资产全部拉来算进去后的结果了。更何况，现在挂牌出售的中央日报大楼、JTBC大楼、一山摄影棚，是集团层面打包带回购租赁（Sale and Leaseback，即卖了再租回来用）的，这不全是为了救JTBC的钱，也不能全算在JTBC一个人头上。这是为了扑灭眼前的火灾，并不是重生的底牌。Q. 如果JTBC倒了，中央日报那些地方没事吗？存在多米诺骨牌风险。因为集团层面给JTBC投入了太多的钱。中央日报现在的负债率也超过了300%，控股公司中央控股（JoongAng Holdings）更是超过了500%。这和以前常说“乐天建设要是倒了整个集团都会动摇”的结构很像。Q. 如果世界杯成绩好是不是就能活下来？活不下来。广告费反正都是事先协调好的，即使根据收视率或成绩会有奖金，也达不到让它重生的体量。极端点说，哪怕韩国队夺冠也救不活。只不过如果夺冠了，JTBC手里持有的未来赛事转播权的价值会被重新评估，无论是对重生还是对出售来说，谈判筹码会变得有利一些。Q. 听说JTBC接收了中国的资本？那是有点被歪曲的说法。接收腾讯资本的是制作电视剧的JTBC Studio。它不是JTBC，而是同一集团下的上市关联公司“Contentree JoongAng”的子公司，现在的名字叫“SLL JoongAng”。它不是JTBC旗下的，而是隔壁那边的。结果来说这种情况本来早该被市场淘汰，但因为“中央”这块招牌给它延长了寿命，反而把事态闹大了。这就是所谓的“用小锄头挡洪水，最后不得不用撬棍”。既然已经走到了违约的地步，现在剩下的选择只有：是进行企业回生（破产重组），还是被收购，亦或是整个集团一起烂透。资料均直接查阅自JTBC事业报告书/季度报告书、韩国企业评价等。