宏观圈最近很流行的观点是无信贷复苏，尤其是用来解读今年的社融更流行。无信贷复苏，指的是新兴产业高度依赖直接融资拉动经济，但有个关键前提，直接融资渠道畅通，科技企业今年的直接融资很猛，这并不是常态，一旦AI泡沫破灭，直接融资下降的速度会超出预期，尤其是一级市场，大量的直接融资会直接打水漂，这里面不仅有民间资本，同样也有规模越来大的国有资本。

所谓的无信贷复苏，本质上还是用现状线性外推未来，不靠谱。