SpaceX这次IPO定价每股135美元，募资750亿美元，整体估值约1.75万亿美元，超过了沙特阿美，是人类历史上最大规模的IPO。1.75万亿，高估了吗？

先看装进同一张利润表里的是三块生意。

第一是火箭发射，猎鹰9号、重型猎鹰和星舰让它成为全球唯一具备可复用火箭规模化运营能力的公司，商业发射市场份额极高，有真实的收入和利润。

第二是星链卫星互联网，现在全球用户上千万，收入还在涨，是SpaceX内部最稳的现金牛。

第三是xAI，今年2月马斯克把xAI装进了SpaceX一起打包上市，这部分目前巨额亏损，2026年一季度集团合并净亏损42.8亿美元，但AI叙事是这轮IPO估值溢价的核心来源。

另外路演PPT上还讲了远期故事——轨道AI计算，计划把AI数据中心搬到太空，靠太阳能供电和星舰运力绕开地面电力瓶颈，说2028年开始部署，这是画给市场看的远期大饼。

那1.75万亿美元估值贵不贵？

横向比一下，超过沙特阿美，接近苹果、英伟达、微软大约3万亿的水平，但SpaceX年营收大概一百多亿美元、还在亏，市销率超过100倍，苹果才8倍、微软10倍，单看当前财务数据肯定贵。

但市场在定价的不是现在的利润，而是"垄断性航天基础设施加AI算力未来"，这和当年亚马逊长期亏损却享高估值是一个逻辑——市场信它能垄断未来。

如果轨道AI计算和星链的远期愿景真兑现了，1.75万亿可能只是起点。

不过这轮IPO更重要的意义是它释放的信号。

第一是市场见顶信号，历史上巨无霸IPO往往出现在泡沫最严重的时候，2000年互联网泡沫破裂前不就是科技公司集中上市嘛，现在SpaceX、OpenAI、Anthropic三家合计融资约1800亿美元，比整个互联网泡沫时期三年融资总额还多。

第二是流动性虹吸，SpaceX IPO打新需求已达1500亿美元，大量资金从二级市场抽出去配新股，会加剧市场流动性压力。

第三是集中度风险，美股AI十巨头现在占指数权重已经40%，SpaceX进来可能进一步抬到48%，创百年新高。

第四是内部人套现窗口，部分早期股东被允许提前转售，公司拿到钱、原始股东完成套现，风险转移给了二级市场买家。

普通投资者怎么看？

上市后因为流通盘小加上指数纳入预期，短期可能被炒高，但锁定期过了早期股东抛压会很大。

记住一句话：好公司不一定是好股票。

总结一下，SpaceX IPO估值1.75万亿美元，按当前财务数据看显然贵，但市场在给"垄断航天基建+AI算力未来"的叙事买单。

这轮IPO更重要的信号是——AI资本开支已经烧到需要公开市场输血的程度了，巨无霸集中上市往往是市场接近泡沫顶部的标志。

好公司，不一定是好价格。