但是在上个月，韩国股市还是一片沸腾的景象。5月15日，韩国KOSPI指数盘中首次突破8000点。
从2025年初算起，指数涨了超过一倍。三星电子市值突破万亿美元，SK海力士借着AI芯片的东风，股价翻了近三倍。
当时韩国全民沸腾。
券商报告预测年底站上10000点。街头巷尾、咖啡店里、地铁车厢中，所有人都在讨论股票。
5100万人口的韩国，股票账户超过1亿个。34万未成年人开户买入三星。这场牛市的燃料，不是基本面，是杠杆。韩国散户融资余额飙至37.74万亿韩元，创历史新高。融资交易占市场总成交额的比例达到35%。
这不是一个新鲜的故事。2015年，中国A股融资余额突破2.27万亿，杠杆资金占比32.1%。上证指数半年暴涨150%，全民借钱炒股。然后，千股跌停，熔断频频，无数人血本无归。
韩国现在更甚，35%的杠杆占比，比2015年A股的32.1%还高。
2015年A股杠杆是分散的。涨的是中小创，崩的也是中小创，但资金铺在几百只股票上。
韩国不同。
近80%的杠杆资金，全部压在两只股票上，三星电子和SK海力士。
两只股票，撑起一个市场。
涨的时候，这是奇迹。AI芯片需求暴增，三星和海力士作为全球存储芯片霸主，股价一路狂飙。两只股票涨，KOSPI就涨。两只票涨出了8000点。
但跌的时候，这是绞肉机。
6月5日，AI行情退潮。半导体板块率先杀跌。三星和海力士一跌，万千杠杆账户瞬间击穿。KOSPI单日暴跌5.54%。
6月8日，盘中暴跌8.29%。
6月9日，熔断。
6月10日，再熔断。
三天，三次熔断。
每熔断一次，强制平仓就收割一批。
仅6月8日和9日，强平金额合计3089亿韩元。
这像极了2015年7月的A股。
只不过那一次，杠杆分散在中小创里，爆仓是分批的。这一次，韩国80%的杠杆集中在一处，爆仓是同时的。
这是外资精准收割。
杠杆散户在买，外资在卖。
今年以来，全球基金累计净卖出韩国股票760亿美元。不是偶尔卖一两天，是连续20多个交易日，每一天都在净卖出。
6月8日暴跌那天，外资单日卖出1.24万亿韩元。
韩元也在贬值，一度跌至2009年以来最低点。外资卖股票、换美元、走人。韩元越跌，外资跑得越快。恶性循环死死咬住。
这一幕也和2015年相似。那一年A股暴跌前，外资早在5月就开始有序撤退。等到散户还在幻想反弹时，外资已经走完了。
最像2015年A股的，是韩国散户的选择。
被强平的伤口还没干，另一批人又借钱冲了进去。
韩国五大商业银行的透支账户余额，从4月底的39.8万亿韩元飙到6月初的42.95万亿韩元。进入6月后，仅5个工作日就新增1.42万亿。
暴跌那天，透支余额暴增4719亿韩元。
股价跌了，散户的第一反应不是止损，而是借钱，抄底。
2015年A股，第一波暴跌后，多少人也做着同样的梦：抄底、反弹、回本。然后第二波暴跌来了，连本带利全部埋葬。
韩国散户在赌什么？
赌AI行情没有结束，赌三星和海力士还能涨回来，赌政府救市。
但韩国财长早就放过话，要保汇率，不惜刺破股市泡沫。
没有救市的承诺。
只有杠杆之上再加杠杆的赌徒，和一个正在加速下坠的市场。
后面还有多深，没有人知道。
历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。
2015年的A股告诉所有人：杠杆堆出的牛市，怎么涨上去，就怎么跌回来。
