恒生科技指数，是一个解套后，都不应该轻易再碰的指数。

这指数由于编制规则，只喜欢收录高位股，且在高位增加权重，然后所有基民买单。

最近，智谱、MiniMax纳入恒生科技指数后即暴跌，利好兑现即崩盘。

估值严重透支、7月巨额解禁逼退主动资金，被动基金高位接盘。

智谱股价最新腰斩，MiniMax变成三折了，背后是因为这两家的市销率，市值/ARR倍数，比Anthropic和openai还高。

智谱2025年全年营收为7.24亿元人民币，但市值在不同时点波动区间很大。在7000亿港元市值下，其市销率接近890倍，市值/ARR倍数约371倍，估值远超传统收入框架所能支撑的范围。

智谱的市销率倍数是OpenAI（34倍）的25倍，是 Anthropic（60倍）的14倍。

MiniMax方面，2025年全年营收约5.6亿元人民币，市值在1734亿至2360亿港元区间浮动，对应市销率约281倍，市值/ARR倍数约110倍。

这波高位被套的，要么期待他们快速提升ARR，要么就期待openai和anthropic估值疯涨。AI智谱minimax